费舍精髓

费舍的闪光思想:

    在股票市场,强大的神经系统比聪明的头脑更重要。

    在有强大壕沟的行业或公司中投资(品牌、规模、特许经营权、独特的企业文化)。

    不要购买创业型股票。

    战争萧条恐慌只是给我们提供了更好的机会。

    不向上爬的公司一定会走下坡路(竞争导致--不增长就会衰退)。

    利率上升股市下跌,利率下降股市上升(利率改变资金流向)。

    只投资自己了解的。

费舍心得:

    1.如果投资者想要获得大的利润,需要有耐心。

    2.股票市场天生具有迷惑人的本质,在同一时间大家都在做的事情,或者对你产生了不可抵御的欲望,那么这件事情本质根本就是错误的。

 

股市历史告诉我们,只有两种人在投资中获得了巨大利润:

    1.利用经济周期,萧条期买入,繁荣期卖出(前提是对银行系统有足够的了解,银行系统状况会提前预警危机的到来);

    2.在优秀而伟大的企业早期买入他的股票,即使是在震荡期也坚持持有。这种方法挣到了更多的钱。

 

费舍对经济危机和成长股的看法:

    自艾森豪威尔总统之后的历届总统,在经济开始衰退之后,会毫不犹豫的降低税率,即使会产生赤字,也要采取一切恢复繁荣和降低失业率的措施(印钞加大政府支出)。这就倾向于衰退持续时间将会趋短。财政赤字在危机过后,必然引发通货膨胀,企业成本增加。成长股财务实力雄厚,贷款能力强,更容易度过危机(健康的财务状况容易使他坚持更长时间等待危机过去)。

 

寻找成长股的方法:

    1.寻找5家同行业公司,询问其他四家的优劣。全部五家公司的优势会显示出来;

    2.通过利益相关的供应商和客户了解,他们与公司的利益攸关,会提供真正真实的情况;

    3.通过大学政府竞争对手的研究院离退休老员工了解;

通过以上了解,一家真正优秀的企业会很清晰的确定。

 

优秀成长企业的特征(闲聊法即15条法则):

   1.至少几年内,公司是否有足够市场潜能的新产品,以保障实现持续的相当大的增长?

   2.管理层的态度:公司是否认识到,现有产品类的市场潜能迟早会挖掘完毕?是否有决心继续开发能够进一步增加销售额的新产品或生产方法(不跨行业)?

   3.注重研发,研究费用是否达到最高效率?

   4.公司是否拥有高于品均水平的销售团队?

   5.公司是否具备有价值的利润率?

   6.公司正在为维护或增加利润率做哪些工作?

   7.公司是否具备出色的劳动人事关系(普通员工人事关系是否良好)?

   8.公司是否具有良好的行政关系?

   9.公司的管理层是否有层次?层层授权,上下贯通。发挥每一层的最大功效。

   10.公司在成本分析和财务控制方面做得有多好?

   11.竞争力的强弱?

   12.公司是否有短期或者长期利润前景(管理层眼光是否长远)?

   13.公司在可预见的未来是否需要股权融资?

   14.管理层是否在任何时间保持坦诚?

   15.管理层是否为了自己谋私利?

 

投资什么样的公司:

    1.投资大型成长公司。小型成长公司风险大,增长性高,但损失本金的可能性也大。大型成长型公司增长速度不及小公司,但稳定几乎没有风险。从整体长期看,投资保守公司所获得的利润,超过投资小公司。因为小公司时常会带来风险损失。

    2.投资低股利高增长的公司。历史研究告诉我们,支付低股利注重增长和再投资的公司,比支付高股利的公司收益高。

 

买入时机:

    买入正确的股票,并长期持有,会产生可观的利润。但为了获得更大的利润,必须选择买入时机。应当耐心等待买入机会,会收到比时间损失更好的回报。

    1.优秀公司也有遇到麻烦的时候,此时股价会过度下跌,如果完全确信麻烦只是几个月而不是几年,应当坚决买入,不会有任何风险。优秀的管理层往往会迅速从困境中走出来。(注:把握这种机会,忽略商业周期)

    2.一旦发现好股票和买入时机,就应当抓住机会,毫不犹豫的分批买入,以防萧条时下跌,始终保持手中一定的购买力。

    3.始终在萧条恐慌时买入好股票,无疑是最英明的决策。(自己的想法非费舍)

 

何时卖出:

    费舍的卖出是由单一的目标激发的,那就是通过可利用的投资资金获取更多的利润。只有三个理由导致卖出:

   1.原先的买入是一个错误;

   2.随着时间的推移,原先买入的公司不再那么符合15条原则(增长停滞、进入完全不同的领域、不再具备以往的优势等等)。遇到这证情况,再找到更好的投资标的之后替换;

   3.找到了更好的投资标的,替换本来很满意的目标。由于之前买入的公司是符合15点原则优秀的公司,除非有特别的把握否则一定要谨慎!!另外也要充分考虑卖出时资本收益税的因素。

   注:不要因为可能到来的熊市而卖掉优秀的股票。因为,熊市可能不会来。另外,优秀公司的股票,在下一个高点要远远高出现在的卖出点,会冒着不会有比现在更低的买入点的风险。等待买入期间,会损失原本有的收益。

 

关于股利:

    符合15点原则的公司,不会出现过多留存利润的情况,它总是会把利润用于在投资以获取更大的利润。因此,优厚的股利政策并不是投资的理由,甚至相反。(现金股利要缴纳20%的所得税)

 

投资者的五个不要:

    1. 不要买入创业型的股票;

    2. 不要忽略一只场外交易股票;

    3. 不要被年报语调所迷惑;

    4. 不要以为一只股票的市盈率高,进一步的增长就已经反映在了股票上;

    5. 不要计较蝇头小利。

另外五个不要:

    1.不要过分追求多样化,如果是陶氏化学之类的大型成长股,5支足够,中型10支;

    2.不要担心在战争恐慌的年代买入股票;历史上每次战争都会导致恐慌而股价下跌,恐慌过后迅速上涨,甚至更高。战争时的恐慌只会给投资者提供低价买入的机会,恐慌越深,买入速度应该越快越坚决。恐慌只是一种心理现象,和金融无关;

    3.不要受到不重要事情的影响。前几年的收益数字,特别是股价的范围并不重要。应当重视现在和将来;

    4.买入优秀的成长股时,不要忘了考虑时间和价格。再好的股票如果买入价格高,也不是一个好的投资。应当在买入时机到来时买入;

    5.不要盲目从众(而要利用大众的这种盲从心理)。大众往往偏爱或不屑某一行业或股票,从众心理导致股票朝着某个方向走得太远。如果能够甄别其中的错误,当大众倒向另一边时,买入好股票定能获得超凡的收益。

 

如何找到成长型股票:

从浩瀚的故事中寻找好的成长股要耗费巨大的精力和时间。寻找步骤:

   1.与能力很强的投资人士、行业内人员(专家、大学教师、政府人员)闲聊。尤其注重投资好手的建议,他们是最最有效地渠道!其次是行内人士;

   2.在获取一定信息之后,使用前面的闲聊法甄选;

   3.甄选出来之后与企业高管接触(最后做这件事情),以确定甄选的正确。

 

费舍精髓(二) 

保守型投资的第一个特点:

(企业现状:管理层在生产、营销、研究和财务控制这几个基本领域中突出的能力构成)

 

一、低成本(必须是生产成本最低的企业)

   1.这样的企业在大部分竞争对手的损益平衡点之下,仍有充分的回旋余地。在萧条时能够坚持下来,并获得对手消减生产或倒闭突出的市场份额

   2.成本低利润率就高。可以自己生产大部分在投资所需的资金。否则需要发行新股融资(稀释原有股份),或者发行债券或贷款(增加运营成本);

 

二、强大的营销组织

   1.随时注意客户的需求变化,把握行业发展方向,以便提供更好的产品或服务(如汽车替代马车)

   2.管理层不断的衡量成本效益(根据销售协调不同生产线产量),以获得最大效益;

   注:效率高的生产商,必须有强大的销售系统配合,否则就像配合松动皮带轮的强劲马达。

 

三、杰出的研究技术努力

   1.在研究和科技领域,各公司的效率相差很大。必须要有协调、相互配合每个出色研究人员的能力;

   2.与生产和销售部门紧密配合,根据生产成本和销售前景合理配置研发资源。

 

四、财务技能

   1.财务水平确保精确了解每一个细节的成本,是提供可以降低成本的每一个细小环节信息,以供管理决策最大限度的降低成本;

   2.早期的预警,以纠正不利利润计划;

   3.更好的控制应收账款和库存,为投资者带来安全回报。

  

保守投资的第二个特点:

人的因素(是企业达到第一个特点的原因)

   1.公司必须认识到,他置身的世界变化速度越来越快的大公司:

优秀的大公司,不能仅仅靠个别高层管理人员。管理层有一个人控制是危险的(一号人物与二三号人物的薪水差距巨大,表示一个人武断)。

   2.公司上下是一个和谐愉快的氛围:每一位员工都能得到尊重。

   3.公司的管理致力于长期发展训练和培养公司长期发展所需的新人;放弃最大的利润,在顾客需要的时候能满足其需求,建立起顾客的长期忠诚。

 

保守型投资人的第三个特点:

商业特殊特征(公司具有抗拒竞争的壕沟,即其他公司无法做到或难于做到的因素)

高效率必然引来竞争者,公司只有两种方法来保护他的高效率:

   1.垄断——专利保护、强大的品牌、难以复制的产品;这样的产品可以提高价格,但不是根本,根本是下一条;

   2.运营比其他公司更高效(比较每一美元产生的销售额。周转率明显高于对手。只要利润率比竞争对手高出2%就具有出色的投资吸引力)。强大的规模效经济(低成本、高市场占有率、主导地位),本条是企业制胜的根本!

 

保守型投资的第四个特点:低价格

   1.股票价格的波动往往是金融机构评价导致的,与企业行为无关。购买被错误定价导致低估的优秀增长型公司。

   2.股票价格虽然不够低,但长期持有增长型优秀公司,也能取得很好的收益。(不如上一条)

 

费舍精髓(三)

投资哲学

   1.购买长期增长的、具有很难让新公司加入竞争特点的公司;

   2.集中全力买入处于不利地位的公司(由于市场整体低迷或金融圈错误判断而导致价格便宜);

   3.长期持有。持有股票只到公司的性质从根本上发生了改变。绝不因为短期原因卖出;

   4.降低对股利的重视程度。最有吸引力的投资,往往发生在低股利或无股利的成长型公司;

   5.偶尔投资失误,是投资的固有成本。关键是发现了错误,即使发生损失也要及时纠正。将资金转放在正确的股票上;

   6.集中投资。真正出色的公司数量很少,要把资金集中投放在这几只股票上。一旦出现机会,不能为了蝇头小利而犹豫不决,果断买入;

   7.不要盲目从众。不要接受金融界的观点,在自己认为对的时候,要敢于行动;

   8.始终勤奋努力绝不松懈。

                                         

费舍精髓(四)

有前途公司的关键特征

功能因素:

    1.持续的低成本公司;

    2.能识别出客户的需求变化,源源不断的推出新产品,以补偿老产品;

    3.有效的市场营销和研产销的配置;

    4.正确的研究方向和强大的研发力量;

    5.良好的协调配置研发资源和调动团结协作的能力;

    6.拥有强大的财务团队:1良好的成本信息,是管理层把精力放在利润贡献最大的产品上;2准确的指出哪些地方效率不足;3严格控制固定资产和运营资金,确保财务指标健康,以保护资本;

    7.财务的早期预警,辨别出威胁利润的计划,已是损失降到最小。

 

人的因素:

    1.领导者具备创业家性格,能驱动调动协调全局;

    2.增长导向的执行官身边,必须围绕着一个能力很强的团队,团队合作,杜绝内耗;

    3.必须把注意力放在底层管理人员身上,培养人才库。从外部招聘首席执行官是一个危险信号;

    4.企业家精神必须渗透到整个组织中;

    5.成功公司一般都具有自己独特方式,对他们的团队特别有效;

    6.管理层必须认识到世界变化越来越快。必须定期检查老的做事方式,尝试新的管理方法。使得管理与市场同步;

    7.公司必须真诚、实际、持续努力,让每个级别的员工认为自己工作的地方是个好地方;尊重员工、调动积极性、让员工表达不满、员工参与计划是优秀观点的源泉。

    8.管理层着眼于长期发展。要想获得长期利润,有时必须牺牲眼前利润。

 

企业特征:

    1.利润相当于销售额的比率,是最好的安全投资指标;

    2.高利润会引来竞争。最好的保护方式是高效运营;

    3.领导地位、规模效应是投资吸引力的标志;

    4.第一个进入新产品市场,有很长时间的好利润;

    5.任何产品都会有竞争,必须不断推出更具竞争力的新产品;

    6.新公司即使有新产品,也很难与地位强大公司竞争。大公司会夺回市场(改良其产品);

    7.研发只是行业领先的手段之一,用于抵抗新的竞争对手,保护已经建立起来的市场能力,才是可靠的投资。

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最后编辑于:2022/1/8作者:闽发论坛

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