费舍精髓

费舍的闪光思想：

    在股票市场，强大的神经系统比聪明的头脑更重要。

    在有强大壕沟的行业或公司中投资（品牌、规模、特许经营权、独特的企业文化）。

    不要购买创业型股票。

    战争萧条恐慌只是给我们提供了更好的机会。

    不向上爬的公司一定会走下坡路（竞争导致–不增长就会衰退）。

    利率上升股市下跌，利率下降股市上升（利率改变资金流向）。

    只投资自己了解的。

费舍心得：

    1.如果投资者想要获得大的利润，需要有耐心。

    2.股票市场天生具有迷惑人的本质，在同一时间大家都在做的事情，或者对你产生了不可抵御的欲望，那么这件事情本质根本就是错误的。

 

股市历史告诉我们，只有两种人在投资中获得了巨大利润：

    1.利用经济周期，萧条期买入，繁荣期卖出（前提是对银行系统有足够的了解，银行系统状况会提前预警危机的到来）；

    2.在优秀而伟大的企业早期买入他的股票，即使是在震荡期也坚持持有。这种方法挣到了更多的钱。

 

费舍对经济危机和成长股的看法：

    自艾森豪威尔总统之后的历届总统，在经济开始衰退之后，会毫不犹豫的降低税率，即使会产生赤字，也要采取一切恢复繁荣和降低失业率的措施（印钞加大政府支出）。这就倾向于衰退持续时间将会趋短。财政赤字在危机过后，必然引发通货膨胀，企业成本增加。成长股财务实力雄厚，贷款能力强，更容易度过危机（健康的财务状况容易使他坚持更长时间等待危机过去）。

 

寻找成长股的方法：

    1.寻找5家同行业公司，询问其他四家的优劣。全部五家公司的优势会显示出来；

    2.通过利益相关的供应商和客户了解，他们与公司的利益攸关，会提供真正真实的情况；

    3.通过大学政府竞争对手的研究院离退休老员工了解；

通过以上了解，一家真正优秀的企业会很清晰的确定。

 

优秀成长企业的特征（闲聊法即15条法则）：

   1.至少几年内，公司是否有足够市场潜能的新产品，以保障实现持续的相当大的增长？

   2.管理层的态度：公司是否认识到，现有产品类的市场潜能迟早会挖掘完毕？是否有决心继续开发能够进一步增加销售额的新产品或生产方法（不跨行业）？

   3.注重研发，研究费用是否达到最高效率？

   4.公司是否拥有高于品均水平的销售团队？

   5.公司是否具备有价值的利润率？

   6.公司正在为维护或增加利润率做哪些工作？

   7.公司是否具备出色的劳动人事关系（普通员工人事关系是否良好）？

   8.公司是否具有良好的行政关系？

   9.公司的管理层是否有层次？层层授权，上下贯通。发挥每一层的最大功效。

   10.公司在成本分析和财务控制方面做得有多好？

   11.竞争力的强弱？

   12.公司是否有短期或者长期利润前景（管理层眼光是否长远）？

   13.公司在可预见的未来是否需要股权融资？

   14.管理层是否在任何时间保持坦诚？

   15.管理层是否为了自己谋私利？

 

投资什么样的公司：

    1.投资大型成长公司。小型成长公司风险大，增长性高，但损失本金的可能性也大。大型成长型公司增长速度不及小公司，但稳定几乎没有风险。从整体长期看，投资保守公司所获得的利润，超过投资小公司。因为小公司时常会带来风险损失。

    2.投资低股利高增长的公司。历史研究告诉我们，支付低股利注重增长和再投资的公司，比支付高股利的公司收益高。

 

买入时机：

    买入正确的股票，并长期持有，会产生可观的利润。但为了获得更大的利润，必须选择买入时机。应当耐心等待买入机会，会收到比时间损失更好的回报。

    1.优秀公司也有遇到麻烦的时候，此时股价会过度下跌，如果完全确信麻烦只是几个月而不是几年，应当坚决买入，不会有任何风险。优秀的管理层往往会迅速从困境中走出来。（注：把握这种机会，忽略商业周期）

    2.一旦发现好股票和买入时机，就应当抓住机会，毫不犹豫的分批买入，以防萧条时下跌，始终保持手中一定的购买力。

    3.始终在萧条恐慌时买入好股票，无疑是最英明的决策。（自己的想法非费舍）

 

何时卖出：

    费舍的卖出是由单一的目标激发的，那就是通过可利用的投资资金获取更多的利润。只有三个理由导致卖出：

   1.原先的买入是一个错误；

   2.随着时间的推移，原先买入的公司不再那么符合15条原则（增长停滞、进入完全不同的领域、不再具备以往的优势等等）。遇到这证情况，再找到更好的投资标的之后替换；

   3.找到了更好的投资标的，替换本来很满意的目标。由于之前买入的公司是符合15点原则优秀的公司，除非有特别的把握否则一定要谨慎！！另外也要充分考虑卖出时资本收益税的因素。

   注：不要因为可能到来的熊市而卖掉优秀的股票。因为，熊市可能不会来。另外，优秀公司的股票，在下一个高点要远远高出现在的卖出点，会冒着不会有比现在更低的买入点的风险。等待买入期间，会损失原本有的收益。

 

关于股利：

    符合15点原则的公司，不会出现过多留存利润的情况，它总是会把利润用于在投资以获取更大的利润。因此，优厚的股利政策并不是投资的理由，甚至相反。（现金股利要缴纳20%的所得税）

 

投资者的五个不要：

    1. 不要买入创业型的股票；

    2. 不要忽略一只场外交易股票；

    3. 不要被年报语调所迷惑；

    4. 不要以为一只股票的市盈率高，进一步的增长就已经反映在了股票上；

    5. 不要计较蝇头小利。

另外五个不要：

    1.不要过分追求多样化，如果是陶氏化学之类的大型成长股，5支足够，中型10支；

    2.不要担心在战争恐慌的年代买入股票；历史上每次战争都会导致恐慌而股价下跌，恐慌过后迅速上涨，甚至更高。战争时的恐慌只会给投资者提供低价买入的机会，恐慌越深，买入速度应该越快越坚决。恐慌只是一种心理现象，和金融无关；

    3.不要受到不重要事情的影响。前几年的收益数字，特别是股价的范围并不重要。应当重视现在和将来；

    4.买入优秀的成长股时，不要忘了考虑时间和价格。再好的股票如果买入价格高，也不是一个好的投资。应当在买入时机到来时买入；

    5.不要盲目从众（而要利用大众的这种盲从心理）。大众往往偏爱或不屑某一行业或股票，从众心理导致股票朝着某个方向走得太远。如果能够甄别其中的错误，当大众倒向另一边时，买入好股票定能获得超凡的收益。

 

如何找到成长型股票：

从浩瀚的故事中寻找好的成长股要耗费巨大的精力和时间。寻找步骤：

   1.与能力很强的投资人士、行业内人员（专家、大学教师、政府人员）闲聊。尤其注重投资好手的建议，他们是最最有效地渠道！其次是行内人士；

   2.在获取一定信息之后，使用前面的闲聊法甄选；

   3.甄选出来之后与企业高管接触（最后做这件事情），以确定甄选的正确。

 

费舍精髓（二） 

保守型投资的第一个特点：

（企业现状：管理层在生产、营销、研究和财务控制这几个基本领域中突出的能力构成）

 

一、低成本（必须是生产成本最低的企业）

   1.这样的企业在大部分竞争对手的损益平衡点之下，仍有充分的回旋余地。在萧条时能够坚持下来，并获得对手消减生产或倒闭突出的市场份额

   2.成本低利润率就高。可以自己生产大部分在投资所需的资金。否则需要发行新股融资（稀释原有股份），或者发行债券或贷款（增加运营成本）；

 

二、强大的营销组织

   1.随时注意客户的需求变化，把握行业发展方向，以便提供更好的产品或服务（如汽车替代马车）

   2.管理层不断的衡量成本效益（根据销售协调不同生产线产量），以获得最大效益；

   注：效率高的生产商，必须有强大的销售系统配合，否则就像配合松动皮带轮的强劲马达。

 

三、杰出的研究技术努力

   1.在研究和科技领域，各公司的效率相差很大。必须要有协调、相互配合每个出色研究人员的能力；

   2.与生产和销售部门紧密配合，根据生产成本和销售前景合理配置研发资源。

 

四、财务技能

   1.财务水平确保精确了解每一个细节的成本，是提供可以降低成本的每一个细小环节信息，以供管理决策最大限度的降低成本；

   2.早期的预警，以纠正不利利润计划；

   3.更好的控制应收账款和库存，为投资者带来安全回报。

  

保守投资的第二个特点:

人的因素（是企业达到第一个特点的原因）

   1.公司必须认识到，他置身的世界变化速度越来越快的大公司：

优秀的大公司，不能仅仅靠个别高层管理人员。管理层有一个人控制是危险的（一号人物与二三号人物的薪水差距巨大，表示一个人武断）。

   2.公司上下是一个和谐愉快的氛围：每一位员工都能得到尊重。

   3.公司的管理致力于长期发展训练和培养公司长期发展所需的新人；放弃最大的利润，在顾客需要的时候能满足其需求，建立起顾客的长期忠诚。

 

保守型投资人的第三个特点：

商业特殊特征（公司具有抗拒竞争的壕沟，即其他公司无法做到或难于做到的因素）

高效率必然引来竞争者，公司只有两种方法来保护他的高效率：

   1.垄断——专利保护、强大的品牌、难以复制的产品；这样的产品可以提高价格，但不是根本，根本是下一条；

   2.运营比其他公司更高效（比较每一美元产生的销售额。周转率明显高于对手。只要利润率比竞争对手高出2%就具有出色的投资吸引力）。强大的规模效经济（低成本、高市场占有率、主导地位），本条是企业制胜的根本！

 

保守型投资的第四个特点：低价格

   1.股票价格的波动往往是金融机构评价导致的，与企业行为无关。购买被错误定价导致低估的优秀增长型公司。

   2.股票价格虽然不够低，但长期持有增长型优秀公司，也能取得很好的收益。（不如上一条）

 

费舍精髓（三）

投资哲学

   1.购买长期增长的、具有很难让新公司加入竞争特点的公司；

   2.集中全力买入处于不利地位的公司（由于市场整体低迷或金融圈错误判断而导致价格便宜）；

   3.长期持有。持有股票只到公司的性质从根本上发生了改变。绝不因为短期原因卖出；

   4.降低对股利的重视程度。最有吸引力的投资，往往发生在低股利或无股利的成长型公司；

   5.偶尔投资失误，是投资的固有成本。关键是发现了错误，即使发生损失也要及时纠正。将资金转放在正确的股票上；

   6.集中投资。真正出色的公司数量很少，要把资金集中投放在这几只股票上。一旦出现机会，不能为了蝇头小利而犹豫不决，果断买入；

   7.不要盲目从众。不要接受金融界的观点，在自己认为对的时候，要敢于行动；

   8.始终勤奋努力绝不松懈。

                                         

费舍精髓（四）

有前途公司的关键特征

功能因素：

    1.持续的低成本公司；

    2.能识别出客户的需求变化，源源不断的推出新产品，以补偿老产品；

    3.有效的市场营销和研产销的配置；

    4.正确的研究方向和强大的研发力量；

    5.良好的协调配置研发资源和调动团结协作的能力；

    6.拥有强大的财务团队：1良好的成本信息，是管理层把精力放在利润贡献最大的产品上；2准确的指出哪些地方效率不足；3严格控制固定资产和运营资金，确保财务指标健康，以保护资本；

    7.财务的早期预警，辨别出威胁利润的计划，已是损失降到最小。

 

人的因素：

    1.领导者具备创业家性格，能驱动调动协调全局；

    2.增长导向的执行官身边，必须围绕着一个能力很强的团队，团队合作，杜绝内耗；

    3.必须把注意力放在底层管理人员身上，培养人才库。从外部招聘首席执行官是一个危险信号；

    4.企业家精神必须渗透到整个组织中；

    5.成功公司一般都具有自己独特方式，对他们的团队特别有效；

    6.管理层必须认识到世界变化越来越快。必须定期检查老的做事方式，尝试新的管理方法。使得管理与市场同步；

    7.公司必须真诚、实际、持续努力，让每个级别的员工认为自己工作的地方是个好地方；尊重员工、调动积极性、让员工表达不满、员工参与计划是优秀观点的源泉。

    8.管理层着眼于长期发展。要想获得长期利润，有时必须牺牲眼前利润。

 

企业特征：

    1.利润相当于销售额的比率，是最好的安全投资指标；

    2.高利润会引来竞争。最好的保护方式是高效运营；

    3.领导地位、规模效应是投资吸引力的标志；

    4.第一个进入新产品市场，有很长时间的好利润；

    5.任何产品都会有竞争，必须不断推出更具竞争力的新产品；

    6.新公司即使有新产品，也很难与地位强大公司竞争。大公司会夺回市场（改良其产品）；

    7.研发只是行业领先的手段之一，用于抵抗新的竞争对手，保护已经建立起来的市场能力，才是可靠的投资。