费雪：为何我还破产了？

作者：一介书生

很多人都有一个误区，觉得懂了经济学就会炒股。

由此推论，经济学家炒股肯定炒股很厉害，人们也乐于听取他们的一（hu）家（shuo）之（ba）言（道）。

这种认知也不是全无道理，学了经济学确实能帮助人认识经济现象，但是经济学家更会炒股绝对是真理中的谬误。

从历史统计来看，自从1776年亚当·斯密发表《国富论》，标志着经济学的诞生，之后出现了很多经济学家。

可是，在这些经济学家中，真正通过投资致富的经济学家只有“两个半”——一个是大卫·李嘉图，一个是约翰·凯恩斯，剩下的半个就是欧文·费雪。

之所以说他是半个，是因为他依靠炒股一度赚了1000多万美元，甚至超过凯恩斯的财富总值，而且还是在90年前。

可是，终究在大萧条来临变得一贫如洗！

很多人经常将历史上的几个费雪混在一起，把他们的经历完全混淆，投资领域起码出现过三个叫做费雪的。

一是菲利普·费雪，这是大家最熟悉的成长股之父，二是欧文·费雪，他比前一个费雪要大整整40岁，三是肯·费雪，他是菲利普的儿子。

不论怎么讲，从才学或者智商，欧文·费雪都智商在线，他是数学家，更是经济学家，在经济学之外他还干了许多跨界的事情。

比如出了一本诗集，一本几何学教科书，以及一本天文学著作，他儿子总结他一生发了2000多部论文和专著。

就是这样一个在简历上金光闪闪的牛人，为什么会在自己最得意的领域翻了小船，这确实是一个值得玩味的问题。

那么，费雪如何因为投资遭遇人生惨败，经济学家为什么无法炒好股，经济学对于炒股到底有什么作用？

好了，下面我们通过费雪的人生历程分析这一揽子问题。

一、耶鲁第一个经济学博士？

1867年，发生了很多事，历史的车轮同往常一样。

这一年很普通，生活其间的人们没有感到多特别，甚至特别乏味！

这一年也很特别，影响世界历史进程的很多事都如火山的岩浆喷溅，比如明治天皇登基，加拿大建国，《资本论》第一卷在德国式出版。

同时，44岁的李鸿章率领淮军成功镇压了反叛势力东捻军，当然我们的主人公，欧文·费雪也于2月27日降生于美国纽约州。

费雪的父亲乔治·费雪是新英格兰清教教堂的牧师，他和妻子埃拉搬到这里才两年多的时间。

孩子的诞生给这个家庭带去了无尽的欢乐，费雪从小就很聪明，他的数学成绩一直出类拔萃。

1883年，欧文·费雪的父亲得了肺结核，在那个时代，这几乎等于宣判了死刑。

次年6月，费雪高中毕业，随后被耶鲁大学录取，可是他的父亲却从此离开了人世。

父亲只留给了他500美元，费雪知道只能靠自己支付大学学费，而且他还要养活母亲和弟弟赫伯特。

读本科的时候，“学霸”费雪做过数学家教并参加了很多比赛，赢得了拉丁语、希腊语和代数竞赛的奖金。

1888年毕业后，费雪继续攻读研究生，但他的视野远在数学之外，还学习了大学所有的自然和社会科学课程。

费雪后来回忆：“有那么多想做的事情，我总觉得自已没有足够的时间完成这愿望。我想读更多的书我想写很多东西，我想赚钱。”

1891年，费雪决定攻读数理经济学博士学位，他的博士论文《价值与价格理论中的数学探究》仅用了一个学年就完成了。

这是一篇非常厉害的文献，费雪靠这篇定量研究效用理论的文章，成为耶鲁大学历史上的第一个经济学博士，也是美国历史上第一个数理经济学家。

这年秋天，24岁的费雪应邀到朋友家吃饭，并在那里遇到了玛格丽特·哈泽德，对费雪来说，这是场一见钟情的会面。

他们随后订婚，并于1893年6月举行了婚礼，玛格丽特家很富裕，这让从小穷够了的费雪一下子翻了身。

在接下来的14个月的时间里，两人在欧洲各地一边蜜月旅行一边工作，其间生下了他们三个孩子中的第一个。

1894年秋天，费雪回到耶鲁大学，成为数学系的助理教授。一年后，新成立的经济学系招聘经济学教授。

费雪经过短暂的系内竞争后胜出，他认为数学太抽象了，并希望做一些有实用价值的事情。

当时，美国大学的经济思想主要由李斯特为首的德国学派主导，他们主张以历史为基础，通过归纳历史现象总结经济规律。

然而，费雪却希望用物理学的方式研究经济，即从一般的经济人出发，进行抽象假设，通过数学演绎研究发现供需关系。

这个争论在历史上很著名，延续了很多年，现在我们学习的《微观经济学》就是以物理学的方式研究经济。

1898年，由于瞩目的学术成就，31岁的被授予教授职位，终身年薪为3000美元。

从小吃苦的费雪一下子走上人生巅峰，或许是由于学术分歧，也包括年少得志，费雪与同事们相处得也并不融洽。

因此，尽管费雪长期任教于耶鲁大学，他很少在学校教课。

二、价值是生命周期现金流的折现

虽然在人际交往有点瑕疵，这个时期费雪总体来讲是幸福的。

然而，上帝似乎是一个喜欢恶作剧的导演，就在费雪事业家庭双丰收的时候，灾难却不期而至。

三十出头的他患上了严重的肺结核，费雪笃定是父亲把这种病遗传给了自己，只是此前致病基因一直处于潜伏阶段。

费雪用了3年多的时间才战胜病魔，并恢复了体力，但这场病成为改变他一生的生活习惯。

尤其是在患病多年之后，费雪开始注重饮食和健康，他不抽烟，不喝酒，不喝咖啡，不喝茶，不吃巧克力，也很少吃肉。

他过着一种清教徒式的简朴生活。

每天早上7点，费雪准时起床，他的早餐吃得很清淡，而且吃早饭前还要在附近慢跑一会儿。

中午的时候，他又会在家里的健身房或院子里锻炼，费雪经常在傍晚时分到公园里散步或慢跑。

旅行时，他也坚持自己的健身计划并严格控制饮食。有时候，他甚至会走进酒店的厨房，给厨师们一些具体的指导。

后来，作为经济学家的费雪甚至写了一本书叫做《如何生活》，教导大家健康的生活方式。

该书在美国共售出40万册，并被翻译成10种语言，其影响力超过了他的经济学著作。

还成为美国中学的必修书，他再接再厉，组织起美国优生协会，教美国人如何健康地繁育下一代。

这个故事告诉我们，写作对于人生多么重要，当你会写东西，不论经历了什么，都能变成财富。

作为经济学家的费雪当然懂得聚焦主责主业，真正让他成名的是1906年写的那本《资本和收入的性质》。

在书里他提出了一个我们现在熟得不能再熟的概念——净现值（NPV）！

或许，你看不懂这个各种符号的公式，但是只需要，也必须记住净现值这个概念。

从此，人们对资本的看法都产生了革命性的变化，因为它变成了未来现金流的折现。

在这样的思路下，我们才可以把现在和未来动态结合起来，可以说没有这个想法，就无法产生那些名目繁杂的投资或借贷。

因为这个思想，巴菲特的价值投资中的价值变得可以定量，这就是著名的现金流量贴现模型。

巴菲特曾说, “一家企业的内在价值是其寿命中，可以产生的现金流量贴现值”，说完，股神还强调，

“这才是唯一正确的估值模型！”

费雪对于经济学的贡献远不止于此，他在宏观经济学也有很多建树，比如著名的费雪方程式（Fisher equation）。

MV=PQ！

这个方程首次对物价水平同货币数量之间的关系作出系统阐述，我们可以把名义利率、实际利率和通货膨胀率结合起来。

很多后世的经济学家认为，这个方程就是经济学界的E=MC^2！

弗里德曼用这个方程发展出了货币主义，而凯恩斯主义者基于此提出了IS-LM框架和菲利普斯曲线。

从此，经济学不论怎么变迁，教科书都有费雪浓墨重彩的好几页。

三、股市达到一个“永久的高原”？

虽然在学术上取得不少成绩，但费雪一直认为发明才是创造个人财富的关键。

他做了很多尝试！1913年，46岁的费雪创办了公司，专门制造自己的发明创造，不过他对公司的日常运营没有兴趣，而是把这项任务委托给了经理和员工。

到1919年时，尽管费雪家族的投资超过了3.5万美元，但他开办的索引可视公司仍处在力争扭亏为盈的阶段。

随着美国经济快速增长，存档记录成为一项重要工作时，全国各地的不少公司都采用了他的发明。

20世纪20年代初，费雪在纽约开设了一家办事处，甚至说服纽约州的电话公司也采用了这一系统。

1925年，公司与其主要竞争对手合并，改名为斯佩里-兰德公司，企业和专利一共价值66万美元。

另外他还获得了新公司的股票，在58岁的时候，费雪成为百万富翁。除了持有斯佩里-兰德公司股票外，他还购买了大量小盘成长性股票。

费雪早就知道，小财变成更大的财富往往需要一些不寻常的机会，翻译成中文就是，人无横财不富!

和很多中年人一样，对费雪来说，这种“横财”就是疯狂的牛市。1923年，费雪就开始创建指数，研究所每周和每月都会发布经济活动和价格指标。

费雪本应能够很好地观察到农业、住房和制造业经济的脆弱和失衡，可是自负的费雪让他陷入更加致命的自负。

费雪在股市进行了大量投资，他比较青睐那些拥有创新产品的初创公司。他把所有的收益和股息都重新投入快速上涨的股市当中。

不过他更进一步，借钱购买股票，这种做法被称为“保证金购买”，投资者可以利用投资组合进行交易。

例如，假设你购买了1万美元的股票，但只有1000美元是你自己的钱，剩下的都是借款。

通过这样利用经济杠杆，完全有可能从一个强劲上涨的股市中迅速获取一笔巨大的账面财富。

在牛市狂飙20年代，费雪的股票市值一度超过了1000万美元。

这一数字实际上使费雪成为历史上最富有的经济学家，远远地超过了大名鼎鼎的约翰·梅纳德·凯恩斯。

百万富翁的身份使得费雪成为那个年代“华尔街的先知”，他关于股票市场前景和宏观经济展望的言论引导着舆论的方向。

1928年年底，他为《纽约先驱报》写了一篇文章，预测牛市将持续到1929年。

1929年年初，当越来越多的少数派担心崩盘即将到来的时，费雪仍然对股市保持着坚定的信心。

在股市即将达到1929年的高峰时，他宣布，股市看来是达到了一个“永久的高原”。

四、每次断言拐点时，情况变得更糟！

1929年，费雪和熊彼特以及丁伯根成立了计量经济学会，并担任了三年的会长。

很多年后他在定量分析中的天才思想，会在股票市场中再次闪耀，只不过费雪本人再也无缘见到了。

费雪对专业的自信已经无以复加，他把股票市场的兴旺视为美国长期繁荣的“新时代”的反映。

他还写了一本书，名为《股市危机及其影响》，前言就在距黑色星期四发生之后不到两个月写作的。

费雪依然坚定地认为股票价格将在一个较高的水平上稳定下来，认为没有显示出任何“新时代”就此终结的迹象。

他相信美联储会采取有效措施避免危机的加深，相信胡佛总统的计划能够遏制事态的恶化，因而前景是一片光明的。

1929年10月29日，黑色星期二悄然而至。

本来以为是回调，可是历史告诉我们，未来三周股市还在继续下跌，当银行开始倒闭时，崩溃演变成了萧条。

可是，费雪依旧不信，他根据许多理由论证说，经济将会呈现出收益迅速增长的前景。

在经历了20世纪20年代的兼并运动后，企业能够容纳大规模经济生产，“合作后的经济需要时间赢得发展，但它们的形成对股市的影响却是立竿见影的。”

你永远也叫不醒一个装睡的人！或许费雪也不是装睡，当你赌上了全部身家，你必须相信才能生存。

由于费雪对于市场的前景一直持有乐观的态度，又加上他的投资基本上没有采取相应的防守策略。

当道指由1929年的最高点381点跌到1932年的40点时，费雪的这只“大船”被市场的巨澜彻底吞没了。

他一直相信经济迟早会好转，他的股票也会随之升值。不幸的是，每次他断言已经到达拐点的时候，情况通常会变得更糟。

此后，他不仅要应付沉重的债务，同时还要招架税务机关对他以往收入的课税。

1931年，不幸中的费雪又患上肺炎，而美国国税局来信要他支付6万多美元的税款，后来是妻姐卡洛琳·哈扎德借给他10万美元才暂时勉强渡过难关。

1935年，68岁的费雪因为年龄原因被耶鲁大学强制退休，但他却不能付清住房款项。

耶鲁大学只能同费雪签订终身租期协议，买下这所房子再租给费雪。

看到这里，谁能不动容呢？耶鲁大学当得起“人间好大学”的赞誉！

晚年，他基本上是靠妻姐的周济度日，他一共欠下几十万美元，而且一直临终也没有能力归还。

1940年，与费雪共同愉快地生活了47年的妻子玛格丽特·哈泽德去世，他最重要的人生支柱随他而去。

到1941年时，费雪的资产估值为24.4万美元，却欠债110万美元，其中近100万美元是欠他妻姐的。

这使他的净资产赤字达到87万美元，1945年3月，卡洛琳·哈扎德去世，她在遗嘱中免除了费雪的债务。

1947年4月29日，贫困中的欧文·费雪被癌症击倒了，享年80岁。

他曾名噪一时，也曾落寞寡闻，一代经济学家的财富之路就这样终结。

回顾一路走来，费雪一生可谓波折，父亲早逝，自己一度身患重病，女儿玛格丽特在1919年由于精神崩溃而去世。

但是，他一生也十分绚烂，不仅是数学家，经济学家，还是优生学家，还为健康事业奋斗一生。

上天给每个人的牌都不一样，但是费雪穷尽一生，做到极致，他的天资异常聪颖，爱好广泛。

面对争论，他的态度坚决、自以为是、从不妥协；他没有幽默感，很少会笑，爱慕虚荣且自视甚高。

因此，费雪在学界总被视为经济学家中的怪人。

但是，毫无疑问，他的才华无与伦比。

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