资本人物 民间股神 冀洪涛

他是中国第一只资源行业类基金的基金管理者
冀：谈到了资源，我们就特别敏感。我觉得这可能是我们的优势。
他把自己的基金称为“痛苦指数最低的基金”
冀：其他基金都已经跌破面值，我们的基金仍在面值之上。我相信无论在任何点位介入我们基金的持有人，他所承担的心理压力是相对比较低的。
他主张组合投资理念，认为价值与成长兼顾并存是投资制胜之道
冀：一个股票不会改变一只组合组合的命运，就像你一次暴富不会改变你一生的财富命运。
他坚持“赚大赔小”的投资原则，把投资看作是艺术，享受每次投资的过程。
冀：作为市场的参与者，勇于认错是不错的品质。熟悉规则，熟悉市场，追求回报，也是追求目标。

冀洪涛
东北财经大学经济学硕士
2004年加入巨田基金管理公司
现任巨田基金管理公司投资管理部副总监
巨田资源优选基金基金经理

巨田资源优选基金，国内首只资源类行业基金。截至2007年8月3日，2007年以来净值增长率达到120.22％，在晨星统计的75只积极配置型基金中位列第一。基金经理冀洪涛，称自己管理的这只基金为“痛苦指数”最低的基金。
主持人：为什么称自己的基金为“痛苦指数”最低的基金？
冀：有两个方面吧。在我们巨田基金发行的时候，市场比较低迷，那我们运作的时候相对采取了保守防御的策略，当大盘跌到1043的这样一个过程，其他同期发行的很多基金都已经跌破面值了，那我们巨田资源是一直保持在面值之上的。那从这个角度来讲，对于所有的基金持有人他所承受的痛苦的程度应该最浅吧。第二个概念，我们在整个过程中，伴随着分享了整个牛市的运行，一般都能保持大盘创新高，我们的基金净值创新高，那么甚至大盘没有到高点的时候，我们的净值也叠创新高，那我相信无论在任何点位介入我们基金的持有人，他所承担的心理压力是相对比较低的。
主持人：从今年第一和第二季度看，巨田资源都是跑赢大盘的，你觉得你的投资风格有什么特色？
冀：主要有几个方面的因素，第一个我觉得任何一个基金的成功都来自团队的力量，07年我们整个投研团队发生了很大变化。另外一个我们延续了我们的传统风格，实际上坚持价值投资的差异化投资，成为超额收入的贡献之一。基金类的构成分几个方面，核心资产，我们所谓的传统的蓝筹白马的企业我们是坚持持有的，还有20%的其他差异化的类别投资，市场价值的超额收益。
2005 年9 月底巨田资源优选基金正式发行，作为中国第一只资源类行业基金，它的投资目标是将中国资源的经济价值转换为持续的投资收益，为基金持有人谋求长期、稳定的投资回报。
主持人：巨田资源是国内首只资源类行业基金，成立时你们对资源类投资是怎么定位的？
冀：因为我们是比较踏实的借鉴了国外的投资经验，研究了中国的第一只资源性基金。我们投资的资源主要指的是土地资源、矿产资源、水资源、旅游资源和生物资源。
当时我们选择这只基金是因为我们确实看好这个方向，因为我们觉得资源的稀缺性是大家有目共睹的，实际上无论什么涨价都跟资源稀缺有关。我们觉得这是一个非常长久的方向。第二我们是根据公司的特色，符合我们的产业链，我们公司的第一只基金是基础行业基金。
主持人：我觉得看到你们的投资报告，对资源行业公司的定义并不是很清晰？
冀：对于资源，我们不仅考虑现在拥有的，我们还考虑潜在拥有的。我们参与主要考虑它的未来投资方向。宏达，厦门钨业。
2005年底，有色金属板块率先展开凌厉的上攻行情。以资源投资为目标的巨田资源优势基金自然不会错过这场金属盛宴。2006年第一季度，凭借对资源的敏感和对有色金属的独到眼光，冀洪涛买入了大量的有色金属股票。
我们是这样看的，你要熟悉你投资的标地，你投资有色股就要习惯它暴涨，也要习惯它暴跌。那你在组合配置上，做好组合结构风险的对冲。所以我们对矿产资源的独特理解和有色金属的独特认识，使我们在它下跌的时候敢于去建仓，上涨的时候也不会太过贪婪。这也是我们获得超额收益的一个原因。
对于金属这样的个股，我们是第一，保证要熟悉它，第二，不放弃它跌破它资源价值的机会。第三，当它涨的时候，我们要分享到它主升段。这是我们的追求目标。
除了在山东黄金和中金黄金等这些有色资源行业股票上，获得了丰厚的投资回报之外，巨田资源优选基金还将早已看好的厦门钨业等资源股重仓持有。
冀：厦门钨业它实际上是制造业，只是有少量钨矿，是传统的制造业。这样公司的波动还不是跟有色有关系。对于这样的公司要有一个合理的判断。当时我们配置的时候是很便宜，超便宜的这样一个公司。
主持人：有多便宜？
冀：在我们公司成立之前我们就去调研过，在05年末就有每股7毛钱的这样一个预期，当时他的股价是在11块钱左右，那当时就有15倍PE，但当时已经可以预测到它06年会有1块钱的业绩，就是它动态的PE大概有十倍左右，那个时候我们觉得竟然还有这样高增长的公司没有被人发现，我们是在十二三块钱这样一个建仓的过程，就觉得真得很便宜。
主持人：当时怎么发现的？
冀：在当时那种低迷的市场环境下，其实有很多黄金等着你去挖掘，只是你没有勇气没有信心去做。但是作为我们基金管理人来讲，只要我们算好这笔帐，我们的投资就OK了。基于我们对有色的敏感，对它进行了研究。
主持人：你在持有它的过程中，你的心态会不会随着它的变化而变化？
冀：实际上我们对于投资，我们对它是有预期的。因为当时的环境，股改的氛围，牛市的起点造成了它的暴升，让它很快达到了未来08年的一个预期了。这只是非常完美的过程。对于我们参与者而言，我们只是在不同的阶段，去永远寻找那个最大化的收益。
厦门钨业一复牌就上涨了50%，冀洪涛并没有马上卖掉，而是一直持有到10送10方案出台，最终在这只股票上实现收益180％以上。
冀：在后来它股改之后，实际上我们是赚得比较多的，因为当时开了个先河，股改复牌涨幅是比较大的，也是当时暴利的这样一个过程。一个公司从超便宜到合理到最后高估这样一个过程，我们觉得还是蛮有价值的。
对于这样一个单一的品种，我的感受是，超便宜的时候你要敢于买进，当它高估的时候你参与要冷静。但当股改以后，我们觉得他还是非常优质的公司，但是至少它带给我们的超额收益不够了，那么我们采取了减仓。
主持人：那你怎么选择你的卖出时机？
冀：我认为有两种原因吧。第一是它达到了预期。第二是你恐惧了。因为你对市场不看好，然你就把手里好的公司也给卖掉了。我回想自己卖出的原因更多的是达到预期了，因为已经赚了这么多了，觉得太开心了，然后我采取慢慢减仓的措施。但是还有一点，我往往会预留一点，你万一判断错了，好的公司永远给你超额的预期嘛。所以我们好的公司往往能留下的。
相对于2006年一季度对有色金属等资源股的准确判断而言，2006年三季度后如何对投资组合进行大的调整，对冀洪涛来说是更严峻的考验。
主持人：其实你的投资态度一直是很谨慎的，从6月你就认为市场已经堆积结构性泡沫，并对有色行业较少了配置，增加了食品饮料行业和交通运输行业的配置。对当时市场你是怎么看的？
冀：应该是可能三季度我们投资不算太好的一个主要原因吧。因为当时我们觉得累计涨幅比较大了，它可能要调整。结果确实是调整了，但它的结构性一直存在。就是由于我们预测了它的调整，而放弃了结构性的机会的捕捉，造成我们三季度排名相对落后的一个原因。对我们以后投资也是一个财富和经验。
主持人：看到你三季度报告承认自己有偏差，那你当时是怎样做出这样一个判断的呢？为什么会在冷门上进行重仓配置？
冀：主要是市场环境吧。我们觉得有一部分股票还是物有所值的。但是后面涨的是大盘的蓝筹股。这个有点不一样。因为我们觉得大盘蓝筹股应该是稳定的长期的。但实际上我觉得去年的这样一个走势，包括工商银行，颠覆了很多传统的理念，连工行这样的巨无霸都可以以涨停的方式结束这一年的表现。我们觉得不应该有这样一个演变，实际上也是第一次看到。
主持人：当你看到市场结构性的上涨，你当时是什么样的感受？
冀：迅速的适应吧。就像我们很多基金经理在1300点的时候说1300能不能破一样，等过了那一天，到了2000点的时候，实际上已经不是谈1300的恐惧了，而是在谈我们在2000点如何投资的问题。实际上作为一个管理人财富的基金经理，做的事情就是要适应市场的趋势和变化，而不是说你去改变它。
其实整个三季度带给我的不仅是教训，它还是历练。就是当时整个市场那样的痛苦的情况下，还有很多结构性的机会在创新高。使我有了这样一个体会，作为公墓的基金经理，不要轻易的去预测大盘，这不是我们的长项，关键是如何做好组合配置。你是一只基金的组合管理人，你不是管理一只股票，你不是管理上证指数，你管理的是一个类别的组合，你的任务是如何让你的组合能够在这个市场上抗风险，它是一个动态的调整过程。我们的价值实际上在调整之中。有些人说，我可以不调整，那我觉得不调整实际上也是一种决策。
巨田基金的投研风格较具特色，挖掘出了相当多的特色品种，市场上出现了许多带有巨田标签的个股。比如宝新能源、中储股份、中海海盛等都是巨田基金率先发现、买入的。
主持人：怎样理解你们资源定义的独特性？
冀：我们可以和传统的基金一样，作成长的、优势的、价值去估值。但给了我们一个新的因素，一个公司的资源价值、资产价值。同样一个房地产的企业，除了看他的每股收益、行业地位等等之外，我们还可以加一个资源价值。我们会考察它的土地价值。
我们对于资产资源型的企业有一个独特的敏感性和关注。
主持人：我们觉得其他的基金经理面对资源类公司投资理念和你差不多，你觉得你有什么不同之处？
冀：不太一样吧。在这个基金刚成立的时候，比如说钢铁，钢铁这样的一个公司，很多基金经理认为行业的龙头应该是宝钢，但是根据我们的价值体系评价，我们当时认为是鞍钢。因为它集团有自主矿山，铁矿石的自主率高一些。这是角度的不同，虽然我们最后可能两个都投了，但是比例肯定不同。
还有房地产企业，你可以找到许多小的公司，PE非常低，成长性也非常好，但是我们当时的一个判断，要看他的资源价值有多少？ 有多少可持续的开发能力。当时深圳的金地、华侨城、招商地产，还有万科，他们在NV的价值判断差别是很大的。当我们当时最初选择了金地，而不是大家认为传统的万科。但是后来结构发生变化后，我们发现万科又便宜了，因为它的土地储备最大，每股的单量也最大。虽然最后我和其他的基金经理一样选择了万科，但是我们多了一个支持因素，原来万科在资源价值评估上它也是NO.1，这样就更坚定了我们的持仓，对我们也是有好处的。
主持人：为什么你们当时选择了金地而不是万科？
冀：当时是因为那时候评估它的NV价值，就是它的土地储备价值和市值差距，当时金地折价最多，万科折价少，但是都经过一段时间市场调整之后，金地超出资产价值之后，万科又显得便宜了。
而且我们从这个角度上选择了许多好的公司。葡萄基地对比其他基地的投资，跟市场是有些差别的。我们的基金一直在按照资源价值去判断，多了一个角度。
主持人：通过你这个角度，你们发现了哪些别人没有发现的公司？
冀：很多吧。比如新天，他的葡萄林的这样一个资源优势，还有中储股份，因为我们看好他的仓股优异力的升值，因为他是可以避险可流动性的。对于这种公司，虽然在财务利润上没有体现出来，但是你不能抹灭它的资源价值，它的资源优势。还有很多，这个市场还有很多这样的机会。
科班出身的冀洪涛1996年入市，亲身经历了一轮完整的牛熊周期，见识过市场风格、操作手法天翻地覆的变化。他笑言：第一只股票决定后来投资风格！
主持人：回顾一下你从毕业到现在的投资经历，哪些事情对你现有的投资理念产生了很大的影响？
冀：很多，可能在不同的阶段吧。在96年的时候单边牛市，庄股文化，资金决定一切。那可能到了下一阶段炒科技股，炒的是预期。可能到了01年，逐渐大家开始觉得对基本面的研究变得重要了。因为看技术的多一些，我觉得这是一个分水岭。
对我来说，早期的风险教育对一个人投资经历是有很大影响的。最早的感觉是参与的比较早，对我影响也很大。当时在大学，全班每个人都开过户。大家集体决策。每个人的方法不同，有的人做技术分析，我当时就在做基本面的分析，因为图形看不懂。
主持人：你的第一只股票是什么？
冀：秋海虹。0503。现在好像叫海虹控股。当时钱也不多，400股1600块钱。当时六月份买完就套掉了。等放假回来终于赚了一点，几分钱，马上就卖掉了，后来发现那只股票涨疯了。就是那个是第一个案例。发现第一只股票决定后来的风格。
主持人：什么风格？
冀：我觉得当时那只股票是价值重估的典范嘛。
?? 　至于其他的经验都是在工作之后，比如当时的升息。当时给我的感受就是，实际上我们容易被市场的现象所欺骗。我现在还是这样的体会，227不就是被市场欺骗了吗。你最大的收获就是在市场上呆得久。
在巨田基金管理公司监察稽核部出具的一份报告中，发现在股票赔、赚的比例上，巨田资源优选基金的特点非常突出：如果单只股票出现亏损，其可能会花很小的成本就迅速将其调整出组合。“赚大赔小”成为冀洪涛朴素却又鲜明的投资风格。
冀：我的风格相对是比较保守的。首先你要知道你能承担多少风险。你要想到你会亏多少，然后才想你能赚多少。我觉得有时候我们在选择上，包括组合上都能看出来。有一些股票我确实比较看好，确实经过了很大的思考。不过大部分时候，尽管我非常看好也不会盲目的把它加到八九个点，只会保持一个决衡的配置，体现了我的防御战术。
主持人：那你的投资经历上有没有什么让你刻骨铭心的呢？
冀：一个股票跌倒20%的时候，我已经卖掉了，卖掉了你说这个让不让我刻骨铭心呢，我觉得这个很难讲。实际上我有这样一个操作逻辑。如果一个股票已经低于我当时预期的百分之多少了，是不是我判断错了，我会做一个分析。如果我没有判断错，我应该加仓才对。如果我判断错了，我就卖掉。这样保证了在过程中我的组合比较优化。我觉得我看错的品种没有亏很多的时候我已经卖掉了，看对的品种一直在保持着增长，不断地去做贡献。
冀：我觉得做投资策略比较重要。策略是什么呢？你无法预测明天是下雨还是天晴，明天是上涨还是下跌，但是你知道明天上涨还是下跌你怎么办？比如明天上涨你怎么办？如果明天是下跌，你预测错了你该怎么办？实际上我不会每天很累得去判断点位，因为我不擅长。但是我知道明天上涨怎么办，下跌要怎么做。我觉得这样能够让你的组合发挥最大的效益。
主持人：你觉得自己压力最大的时候是发生在什么情况下？
冀：有吧。我记得当时是2.27。当时正是市场是跌停，当时我们的仓位都已经打满了。已经能做的事情都已经做完了。团队很重要，一旦巨大压力来临的时候我就喜欢开会。我一直觉得基金经理不是一个人事情。现在回想起来那天也没有改变什么。
2007年2月27日，春节后的第二个交易日，沪深股市遭遇十年来最大跌幅，并创出2007亿元的高成交量。随后，全球股市展开接力般的暴跌。
主持人：作为一个专业人士，你们看到当时的市场状况，是一个什么反应？
冀：要判断。我觉得暴涨和暴跌都是一样的，是发生什么因素了，让它暴涨和暴跌。如果你想了半天没有，觉得判断没有改变，只是它轨迹发生改变了（闽发论坛）。这个时候我觉得要观察，其实不着急动手。在市场中有经验的人，其实第一次的现象不重要，而是对之后市场的一个判断。
主持人：你为什么做那样的判断？
冀：当时我们是看好的。那时候是一个比较重要的判断吧。当时我们所有的仓位是打满的。没有发现其他变化，我们的判断没有问题，牛市没有结束。我们看好的股票，比昨天低10%的还可以买进，还有人卖给你。
主持人：你就果断建仓了？
冀：不是，实际上我们仓位就很高。然后在那一天，我们就全部都满仓，在我们契约的上限，95%,最后第二天是反弹了很多，证明我们的判断没有错。我的策略都已经应对了。
2007年5月30日，财政部决定调整证券交易印花税，由原来的１‰上调为３‰。对于持续狂飚的股市，这条重量级消息犹如一阵特大冰雹，深沪股市暴跌，两市当天累积成交超过了4000亿，再创历史天量，盘中超过800只个股跌停，把近亿投资者砸得晕头转向。
主持人：你对5.30是怎么看的？
冀：5.30是不同的。因为发生在不同的点位和估值空间。在227的时候，实际上都是很便宜的，在很便宜的时候，你还可以便宜10%卖给我，那是一件非常开心的事。但到530已经有很多结构性不便宜了，就是不便宜的公司超出它原来价值很高的时候，它回弹一个10%的调整，给你，卖给你，你还是觉得它贵。这是530和227本质的区别。
530的伤害就比较大，有很多公司下跌50%，现在都没有恢复，那是一个结构性泡沫的刺破。所以在530的时候我们可没有加仓，反而采取了减仓。我宁可跌10%卖掉，我们觉得这个时候的策略是正确的。因为我们采取了这样的策略，所以我们在6月20号的时候，大盘实际上没有创新高，但是我们基金已经在创新高了。这是我们一个主动性调整的结果。
主持人：我想知道你们是怎么样的一个调整？
冀：卖出许多股票，觉得短期不会有收益的。然后对许多蓝筹股进行了增仓，比如像招行，保险，交通运输行业。不能说我们是对的，但是是我们的思维逻辑。但是我们在227和530的判断是不同的。
在基金界，冀洪涛不过三年的从业经验，回顾巨田资源优选基金的发展历程，虽然波折不断，但对于基金管理者和这只基金来说都是不可磨灭的一笔财富，带着这份财富，冀洪涛可以走得更远。
主持人：你是怎么看待基金经理的这个工作的呢？
冀：因为我是证券专业出身的，我一直觉得自己除了做这个以外，其它都是白痴，都不会做。我觉得这个状态可能是我追求的，比如我想要得就是这个，我又得到了，那一定是很开心的。我觉得这是一个非常好的岗位。当你能够给持有人带来收益，人家感激你的时候，真的是不错的感觉。当你发现一个产品被低估了，然后你买入它，这就像是一个作品完成的过程。我一直觉得这个工作状态是我所追求的，这是一个创富的过程。我和我的持有人都是在一个创富的过程，先知先觉的人一定是走在前面的，才能获得最大的收益。
主持人：你觉得目前最大的压力？
冀：还是要熟悉规则，熟悉市场，然后最终战胜自己，取得超额回报。这是目前最大的压力也是追求目标。
因为有一个观点，如果说全民炒股，你会觉得不是褒义词。但是如果我说一个词这是一个全民理财的时代。在这样一个全民理财的时代，我们作为基金经理能够为我们持有人创造更多的财富，我觉得这是一个非常有意义的事情。实际上，在整个全民理财大幕开始的时候，我们已经站在了一个专业的角度。我们觉得理财不是买某个基金的事情，而是你一生都需要的履行的事情。
主持人：对现在市场的怎样判断：
冀：我们是这样看的。作为一个公墓的基金经理，我们不是对市场点位作判断。你要提高你的运作。高空作业。这个时候更多的是来自你的挖掘。这个时候绝对不是整个市场的都便宜了，你随便去找一个类别资产就可以赚很多钱。这个时候更要考验你的专业能力。永远要去追求结构性低估的品种，降低结构性高估的品种，这样的组合才能够抗击风险。还有一个大的前提，你对整个市场的长期发展都有一个前瞻性的预期。我们主要是谈到了黄金几年，市场的牛市什么时候终结。我们的判断是这样的，这是一个非常好的时代，这也是一个非常好的股市，它的最大的基本面是经济的持续增长和人民币的持续升值。而不是我们探讨的4000点还是5000点。如果最大的基本面没有更改的情况下，作为我们来讲就是做结构性调整，而不会为了所谓的结构性风险去做仓位的调整。这个是最大的差别。
主持人：那你觉得未来市场还有哪些机会？
冀：我觉得煤炭吧，还有很多方向，比如金融地产。还有中国的保险业。
公墓基金不会出现巴菲特
主持人：你觉得一个优秀的基金经理要具备什么样的素质？
冀：我觉得只需要三个素质：第一个，专业的素养，学习的能力。第二，应该有责任心，对工作的热心。你投资一个基金一定要选择一个有进取心的基金经理，他真的会把你的钱发挥到最大化。第三是无坚不摧的心态。
冀：我有这样一个观点。公墓基金不会出现巴菲特。因为游戏规则不一样。因为你不能在一个中短跑运动中出现一个马拉松运动员。也可能他素质够，也可能跑长跑，也可以跑短跑，但是我觉得这个不太可能。如果让老先生做我们的公墓基金经理，它可能也会被这个游戏规则折磨得不像样子。