不可思议的低价买到不可思议的的好资产

买股票前问自己：

1，公司是否能正面推动经济、社会或者文化发展？

如果做不到，可能就不会再往下看了。比如军火、赌博类公司再便宜，不会去看。

2，公司销售额在5年之内能否翻倍？

为什么要讨论销售额？因为我关注公司成长，销售额是比较简单直观的指标，而利润可有一些方法调节。所以，我主要先关注销售额，再看现金流。

3，公司5年之后会怎么样？

这是未来5到10年或者5到15年的中间维度，一是看公司的成长空间究竟还有多大，二是考虑5年之后，公司的短期估值会不会下降，会不会变得成熟。

4，公司的竞争优势到底是什么？随着时间会变强还是变弱？

我认为，如果公司的竞争优势是不断变弱的，将来在更远期挣回现金流的可能性就更低了。

5，公司是否有非常独特的文化？文化是否能够进化？

毕竟要投资这么长时间，对创始人和公司管理文化是非常关注的。特别喜欢创始人领导的公司，而不是说创始人什么都不干，创始人在做房地产，找了一些人在做新公司，要尽量避免这样的公司。

谈到进化在我看来，大部分公司都会有大公司病，需要看它怎么能维持比较灵活的管理，变大之后还能够保持非常快速的成长，比如亚马逊的day one文化（注：就是始终处在创业启动状态，充满迷茫和压力，但是充满创造力和颠覆思想）。

6，公司过去的回报率怎么样？

一方面是考虑到公司的ROE（净资产收益率），二是考虑公司的Margins（利润），看它的过去是不是值得投资，如果每年ROE都不到10个点，可能长期来看也没什么意思。

7，ROE能不能随着时间增长？

有些公司一开始没有盈利，一直在烧钱，5年之后说不定ROE会到20%或者更高，它是一个动态过程。这样的公司我也会投资，包括一些早期项目，很多公司都是没有盈利的。

8，公司怎么分配资本？

资本现金流无非就是5种方法：再投资、收购、还债、分红、回购股份，要看公司在某个阶段的资本分配是不是最优的。

如果公司明明可以发展更多，结果乱分红了；或者是明明到了特别成熟的时候，还不愿意分红，都是错误的分配资本。

9，公司怎样才能长成5倍？

我关注的是怎样，而不是能不能。强迫我去设想一些未来的可能性，包括公司现在的底层架构能不能够延伸到更多的业务。

比如，早期的亚马逊或者是阿里，连一个概念都没有，我会考虑这个公司有没有这种机遇，以后去扩展到可触及的市场。

10，市场对公司有哪些误解，哪些事情是市场没有反映出来的？

某个亏损的公司或者从当前的销售额、营收和现金流看估值已经很贵的公司 ，也可以很吸引人。因为如果把股票回报的集中性和指数级增长考虑在内，那个不可思议的价格在某种程度上是不可思议的低。

谷歌背后的风险资本家Michael Moritz的观点很有道理：投资中，没有什么比能把握一家真正伟大的公司有多伟大更难的了。

他说：“我们的分析能力太强，看得太短期，太悲观，以至于我们常常没有足够的精力去关注一个公司伟大的地方。”