wjmonk:最值得尊重的价值投资指路人

最早得到wjmonk兄的指点在他2003年关于贵州茅台的帖子。因为那时候,价值投资的理论框架没有几个人晓得。也记得当时的有人说(某基金经理):我们也知道贵州茅台好,但市场不认可价值投资,大概这个么个说法。给我印象最深的一次是,在2004年的某一日,东阿阿胶大跌,我发帖‘东阿阿胶为什么大跌?’,WJMONK兄当即指出:不要只盯着股价。说实话,我当时既不理解也不服气,估计很多人跟我一样吧。面对大跌的重仓股,多少有点不那么淡定(本人一向比较淡定滴哈哈)。

后来的超级大牛市,才让我们多次领教的“不要只盯着股价”的深刻的内涵。虽然,在选择投资标的的风格上,鄙人与WJ兄差异比较大(鄙人尊崇成长型投资,喜欢吃爆米花),这句话同样极其适用于我的投资系统。

给我留下极其深刻的印象的几次剧烈波动中,由于没有遵循“不要只盯着股价”的教诲,以至于今天还会因为只盯股价、太在乎波动而丢失大牛骨:

近的说,今年以来,鄙人在水井坊和莫高上“屡次操作”,为的是“降低成本”,结果成本大幅提高10%以上(当然,是钱太少,挪用了)。我想这是普通人最常犯的心里疾病,必须下功夫克服,否则永远成不了师级干部。

远的说,在05-07那两年,清晰记得紧紧盯盘。过于关注盘面带来的严重后果。600489在14跌倒9元的过程中,盘口非常明显有机构大口吃货,据说当时是中信系的。后世 的上涨幅度就不必提了,山东黄金同样,在18元跌倒9元,忍受不住剧烈波动,砍仓,从而导致后市的操作失利。还有后来的广晟有色和稀土高科同样存在这个问题。当然,也许是自己的要求过高,鄙人认为,几乎不会有人做的完美,没有人从鱼头吃到鱼尾,贪就是贫。这属于典型的金融心理学疾病。

多年的反思得出结论:这是追逐高成长 的自以为聪明的价值投资者常犯的毛病。而严格的数据爬虫派价值投资者(格雷厄姆、巴菲特、WJMONK兄等),他们是极其理性底遵循切实的数据而做投资决策,通常不会在乎市场的非理性波动,巴菲特、芒格他们就是忽视波动的大师,这个我们什么时候才能做到?

反观我们的市场,波动巨大,不看行吗?还是不行!别说是机构投资者,就连我们个人投资者,拿着自己的钱,心里还是多少有些不踏实的。确实我们的市场太能折腾了!

今天说这些废话,其实是想替WJMONK兄说的,A股市场狮子啊不同于国外市场,波动还是必须从容不迫底应对的,因为今天看到他的一篇帖子---

zt Wjmonk:我极少评价市场,今天破个例。

我极少评价市场,今天破个例。
对于新接触证券投资行业的各位,今天是个值得纪念的日子。今天,中国石油在创历史新低之后又下跌3%,中国石化直接跌到1倍净资产。记得07年中国石油作为中国最赚钱的公司上市的时候,很多人叫喊着要买了留给孙子的口号疯狂买入。开盘那天中石油的价格是48元。而它的利润其实一直稳定在每股0.7-0.8元之间。去年每股业绩0.8元,即将每股分红0.4元大秦铁路跌到6.6元,07年当时每股利润0.5元的大秦铁路价格是28元。如果说这两个公司的股价变化还可以用牛熊市来解释的话。那么以下行为就很难用单纯的牛熊来解释了。在过去若干年成长性被各路投资投机人士广泛看好并持有的招商银行,两天放巨量下跌8%,股价离今年底的净资产只有6%的溢价。你们今天亲眼看到银行业的大明星被粉丝们抛弃的壮观场面。如果你在几年前告诉某人能以1倍净资产买招商银行的股票,那人肯定说你疯了,要不就是有特权。但今天,招行股票在净资产附近的卖盘似乎是无穷无尽。要知道,2011年招行的净资产收益率是25%,即使将来跌一半,也有12.5%。作为中国最好的零售银行,1倍多点的PB怎么看也是有点过分了。那么是不是这是对银行业负面变化的正常反应呢?我们来看银行业中的弃儿中国银行,被各类专业投资者广泛讨厌的中国银行。由于其股票价格不高,同时持有人里没有所谓主动型的专业投资者,股价非常稳定。而且这种稳定已经持续了半年之久。所以招行过去几天剧烈的股价变化只能用专业投资者的情绪变化来解释。他们变心了。这种由于投资者的情绪化行为导致的闹剧在你们今后的投资生涯中会屡次出现。
我在这里试图解释一下这种行为形成的原因,一点浅见,仅供参考。
作为投资人,在实际生活中是不从事企业经营的,所以投资者本身能做的事情很少。类似老巴的说法,我们是站在旁边给人鼓掌喝彩的人。但作为参与证券市场的专业机构人员,过去的30年里越来越倾向于高智力化。那么多年轻有冲劲的聪明人,总想战胜别人,总想成为社会中了不起的人,就总会找些事情做。而由于其实能干的事情很少,所以过多的精力和知识就用来编织故事,听信故事和传播故事。人总是喜新厌旧的,当一个新故事变成老故事的时候,那么放弃原有的股票而买入新的听起来激动人心的故事的股票就成为必然。当然,买入和放弃都是要有理由的,而理由对这些年轻、活力充沛并且聪明的头脑来说是这世界上最容易找到的东西。另外,由于人性总是趋利避害,当越来越多的聪明人由于听厌了老故事卖出某个股票的时候,股票倾向于下跌,下跌又会导致更多的主动型投资者避险性卖出。那么公司估值在利润不发生大的改变的情况也就会下跌,甚至出现过去两年在A股市场中我们持有的公司发生的事情,就是利润大涨的同时股价下跌,那么估值就会跌到一个很难理解的地步。反过来的过程也一样。所以泡沫不断的产生和破灭,股神不断的产生和消失。君不见,每年都有新的股神诞生吗?所以,这种闹剧的产生我个人认为很大程度上是专业投资者闲的发慌,没事找事的结果。最终结果就是长期看,专业投资机构的业绩还不如指数基金。
对我本人来说,价格和价值是投资唯一的准则。我能做的事情不多,观察并记录企业的经营行为,找出其中具备长期竞争优势的公司,并在合适的价格买入,或者以低价买入能长期存在并能提供合理回报的公司股票,仅此而已。
我在济南设立研究部,就是因为确信价值投资不需要高瞻远瞩和聪明智慧,而只需要常识、理性和对公司研究的日积月累。山东的同学们,足以胜任。过去半年,同学们的进步有目共睹,我非常欣慰。我坚信这条路是走的下去的。
今天,我组合中的多数股票又创若干年的新低,写下此文纪念,并与诸君共享。

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最后编辑于:2022/1/8作者:闽发论坛

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