玩计算器票的基本框架

分享一些基于各种逻辑的交易模式。

今天来讲其中一个，这几年很流行，市场也很认可，很容易产生赚钱效应的逻辑模式：计算器模式。

近几年，计算器成了市场上的一个流行词。

从17年方大炭素的超级走势，到19年猪肉、浙江龙盛、etc等。这种既有容量又有爆发力的赚钱效应，催生出了一种模式。尤其是今年，计算器票常常和短线炒作融合在一起，走出大量高爆发力的票，最典型的就是今年的各路疫情票。

今天来和大家详细聊聊玩计算器票的总体框架。

一、什么是计算器票

所谓计算器票，就是基于一些基本面上的变化（比如最简单直接的，产品涨价），根据公司的产能或预期销量，去计算公司可预见短期一段时间里的爆炸性业绩预期。

二、计算器票为什么有效

必须先明确一点：计算器并不意味着一个公司一定能达到某个利润，涨到某个目标市值。

实际上，大部分计算器票不符合正统的估值体系，因为正统估值看重的是持续性的盈利，而计算机票很多是阶段性一次性的收益。甚至，它们中的大部分不会真正落地。

那为什么能炒起来？这是在赚什么钱？

首先，计算器是一种空间定性。它的作用是给大家一个共同的锚，其实跟做超短时，我们预判这里会有一个7板龙头类似。

计算器，核心是一种基本面辨识度，这些票的预期往往是爆发的，而且计算器逻辑是简单粗暴的（说白了，是简单的乘法），越简单，越容易科普的东西，越容易形成合力。只要能支撑炒完一波，不管之后的洪水滔天。

三、摁计算器的框架和步骤

开始之前，大家可能觉得所谓“基本面研究”很难，很专业，但我想说，不需要有这样的心理负担。

因为本质上，这和做小生意没两样，整个过程，最依靠的是常识。计算器算的无非是，卖什么，能卖多少，卖多少钱，成本是多少，简单乘起来，就是赚的钱。

我列出了一个大致的框架，按照以下流程走，只是一个将各个要素找到，拼出一幅图的游戏。

当然，里面会有一些细节或者技巧，但由于本文只是一个大致的框架，所以今天主要是讲大体的思路。一些需要详细补充的，在日后的系列中会继续。

最首先，要确定的是逻辑的大小，这是一个初步筛选，决定了是不是要继续往下走。

1.确定逻辑相关性：

一个东西要炒起来，一定是发生了某些变化。而第一步，是确定这个变化，是不是能和某一个具体的产品发生关系。

这是摁计算器的前提，计算器最后是要落地到预期业绩上的，如果一个逻辑，都无法对应到某个具体产品上，那基本上是不用看了。

比较常见的有效逻辑：

政策：比如，规定到19年年底，etc覆盖率80%以上，那么ETC相应的产品一定会在这个时间内出现很大的需求。

突发事件（影响供给、需求、价格）：比如，化工厂爆炸，影响某个产品的供给，进而影响到价格；比如，疫情爆发，口罩需求上升。

开拓新产品/产能释放：公司要卖一个新产品或某个产品

它们是一些线头，作用是提醒你值得继续往下看。通过这种有效逻辑的归类，形成一种条件反射，在你看到一个催化、或是看到一个新逻辑时，反应出这是你该继续往下看的。

2.确定逻辑弹性：

概念股和计算器投机股的区别，就在于概念股只是止步于“相关性”，实质题材有可以落地的弹性。

比如，管理层出了一个政策：要加强环保力度。那么一大堆环保公司异动涨停。但是，你去具体算怎么利好环保公司，你是算不出来的。所以，这叫相关性，单纯的炒概念。

比如，供给侧改革，关停了大量小型化工企业，那么一旦这个政策落地，就意味着，这个化工品种产量变少了，如果需求没有减少。那么这个化工品就一定会涨价，这就是利好落地了，可以具体算某个龙头化工企业业绩增加多少了。

这就是概念股和计算器投机股的逻辑差别。

以上说的是大致，那么具体我们该如何分析一个消息能否真正反应到业绩上呢？

首先是需求弹性。

市场空间是否够大？也就是一个事件能带来多大的增量蛋糕，如果从这一步开始，就发现市场空间非常小，就基本可以证伪了。

一些大的行业，可以搜索到现成的行业数据或机构的测算。如果没有，就需要自己寻找公开的数据，通过一些假设来粗算空间。注意，这个估算，并不需要百分百准确，重要的是给定性空间。（注意，这种计算不要钻牛角尖，大概正确就行。）

举个例子：

（1）ETC

政策要求：2019年年底，各省市汽车ETC安装率达到80%以上。19年5月份，全国存量ETC用户0.77亿，全国有汽车共2.4亿辆。

那么2.4亿*80%=1.92亿，减去以前有的0.77亿，也就是说，19年底前有1.15亿台etc要落地。接着，根据资料可知，etc75元一台，那么可以知道：86亿的市场空间将会在19年底释放出来。

再看一个失败的：

（2）威尔药业-疫苗佐剂

由于疫苗未来预计会爆炸性需求，所以疫苗产业链的每一个产品的需求都会爆发。所以大家就在各种找疫苗环节里的各个配件当计算器股。

其中，有一个逻辑：威尔药业生产的疫苗添加剂叫做吐温80。

每个疫苗里必须要添加这个这个添加剂，表面一看，这个逻辑是不是很牛逼？情绪上到位了，但实质呢？我们刚刚说了，计算器票的第一步，是计算增量空间到底有多少。

而这个题目里，重要的是添加量，最后找到一瓶疫苗添加50微克吐温80。

一只50微克就是0.00005 克，假设全球70亿瓶疫苗都添加，也就是整个需求量在350公斤。按进口吐温80的价格17000元/kg，全球疫苗加起来对这个产品的需求弹性，仅仅600万元。到这里，这个逻辑就已经被证伪了。

所以，这个票虽然也涨了一大波，但是你心里要明白，它是纯炒情绪，而非能落地的计算器票。

赛道越大，这个估算越可以粗线条一些。比如电子烟，中国万亿的烟草市场，如果电子烟替代10%的传统烟草，就是1000亿以上的空间。

其次是供给情况。

确定一个逻辑是否有弹性，供给情况是不能忽视的。

第一是行业的总供给。如果一个产品的供给远远大于需求，那么这个逻辑是平庸的，因为这个变化在原有的供求关系中就能消化掉。

第二是行业竞争格局。这决定了，同样的增量蛋糕，要怎么分。很简单的道理，行业垄断者一定优于寡头体系，并好于分散化的低门槛竞争。

一个极端的例子：疫苗景气度高吧？每瓶疫苗要加水吧？但水到处都有，即使水有要求，也绝对不是好的炒作标的。

那么好的呢？还拿ETC举例：

2018年金溢科技、万集科技、聚利科技占ETC市场份额81%，其中金溢科技占40%。这个格局就很明确了，就是几个大哥在分蛋糕吃。

3.确定对应标的，核心是逻辑对于个股的弹性

经过上面这么多步骤，还不够。你还要确定，这个受益逻辑，对于个股本身来说弹性够不够大。

首先一个关键问题是产能。产能对于涨价题材，尤其是需求足够大的行业来说，是一个核心变量。假设需求足够大，且竞争格局ok，那么，可以假设生产多少销售多少。

也就是说，能生产越多，赚的就越多。所以到了这一步，你需要将生产这个产品的所有公司拿出来看，现在产能有多少、以及有没有近期的投产计划。

除了绝对产能，还要从市值的角度看弹性，以及对应产能下，对原有业绩的贡献程度。

举个简单的例子，今年口罩高景气，熔喷布供不应求，而最上游的材料是pp（聚丙烯），然后一看，产能最大的是中石化。有钱赚吗，有。但对于一个5000亿，年600亿利润的公司来说，有什么意义呢？

所以有两个指标可以参考下：

产能市值比，产能/市值

下一步计算出对应利润后，跟去年的业绩比一比，是不是爆发增长。如果不是，就不能说发生了大变化。

4.最后一步，计算估值

实际上，走到这一步，反而是最简单的了，也就是简单的乘法，这也是最没有技术含量的一步。

通过量价计算一年的利润，对于涨价题材，也就是（售价-成本）*年产能。

对于其他，以估算的销量计算，这个销量有时候也可以用市占率代替。比如金溢科技，40%市占率*86亿空间，即34.4亿的营收空间。假设一个20%的净利率，兑现的业绩空间就是6.8亿。（这是当时按的粗算计算器，最终金溢科技19年是8亿利润，虽然不精准，但是在初期，对交易的指导意义是很强的）

目标市值怎么计算？

一是对比行业平均估值。用市值/年利润=PE ，对比同行业平均水平，来看是否“低估”。

再给予行业一般估值水平，还是拿金溢科技来看，6.8亿利润，如果考虑业绩快速放出来，给15倍pe，那么目标空间在102亿。而在19年的5月份，金溢科技市值仅仅25亿。

但这里有一个关键的事情：目标空间，不一定会真的涨到。（往往涨不到），它其实就是一个锚，比如，你目标空间100亿，现在才25亿，那就爆炒吧，每一波的短线盘口高点走弱就卖，如果差得比较远，那就等二波三波的机会反复炒，比如炒到70亿，你发现已经三四波了，疲态了，那么这个时候千万不要纠结目标空间是100亿了。大概率这里就是尽头了。剩下的就是零星反复机会。

四、案例复盘：沈阳化工的计算器是怎么摁出来的

因为这篇文章，以整体的框架为主，而具体的公司研究是变化形式是多样的，因此来个案例，走上面的流程，大家印象可能会更清晰。

就拿大家喜闻乐见的沈阳化工举例。

首先，逻辑相关性的角度。最直接的逻辑，PVC糊树脂涨价。而我们又知道，由于疫情，医用手套需求暴增，价格也暴涨。而糊树脂，恰恰是丁腈手套的必需原材料。这是最直接的相关性。

那么具体的供需情况？

2019年国内PVC糊树脂产能约130万吨，产量约90万吨，其中一大部分产能是皮革料无法用于医学手套。门槛上，新增产能至少要1.5年后才能落地。这里我们知道了全行业的供给，和用来做医用手套的产能大概33万吨。

而由于手套产生的增量需求？

7月国内手套产线约为1000条，在产手套线手套料需求量3.6万吨，即单线需求量为36吨/月；预计今年下半年将新增170-180条手套线，建设周期2个月左右，也就是下半年单月需求量为4.2吨，单手套需求就是50.4吨，对比原有需求翻倍。

看看供给格局：

首先，是这个细分的寡头。

其次，当时可以找到信息：内蒙吉兰泰4万吨/年产能和内蒙君正10万吨/产能7月份均有检修计划。原本不够的产能，变得雪上加霜。

细看产能：沈阳化工20万吨，三友8万吨（非上市公司），英力特4万吨，新疆天业3万吨。产能最多。

按照当时涨到13000元/吨的计算，单吨利润4000元，对应20万吨的产能，年化利润8亿。如果涨价到20000元，即单吨利润11000元，对应22亿。分别按照当时首板30多亿的市值计算，接近4倍/1.36倍PE。

那么如果对应10倍的周期股估值，8*10=80亿市值。你看沈阳化工最高涨到了多少市值？

四、如何发现逻辑

上面所说的流程，都建立在，你发现了这个逻辑的前提上。那么如何发现逻辑，大体有两种情况。

1.主动发现逻辑

主动发现逻辑的一个重要思路是通过产业链上下游的关系去挖掘。

逻辑的线头可以来源于很多方面，比如通过新闻、研报的途径，你发现了某一个政策，一个产业的巨大变化。还有一个途径就是，某个已经发生情绪炒作、有赚钱效应的主线，去挖掘相关的上下游。

而一个产品是有生产链条的，细化逻辑线头，找到受益逻辑的具体工作，就是去理顺对应产品的上下游关系。而上下游每一个环节，都要套用上面所说的框架，相关性和弹性，过一遍。

比如疫苗产业链。你已经定性疫苗是一个空间巨大，有想象力的题材了，并且市场上已经出现了疫苗的赚钱效应。那么你的思维模式应该是，去理顺生产疫苗的全过程。

举个例子，研发辅助企业（CDO）- 研发企业 – 疫苗车间生产（设备、添加剂） – 疫苗包装（疫苗瓶子、盖子、预灌针) – 疫苗运输端。 

建议每出现一个大逻辑，都应该这样去思考，不管有没有、对应正不正宗，都需要有这样一个逻辑的铺垫。这样，在出现催化的时候，你能即时反应过来。

理顺了产业链逻辑，就需要按照相关性的框架去分析了。比如你看到消息，疫苗瓶紧缺，这是符合产业链逻辑的，而且已知条件告诉你，这个需求大，供给也出现缺口了。相关性，你就要找出，谁的瓶子能做疫苗瓶，且最好是有跟上游企业的实锤合作。最后，再比较谁贡献的业绩弹性最大。

2.从已经发生的市场异动中发现逻辑

最明显的异动有几种：涨停板、强趋势、业绩高增长。目的是尽可能早地发现已经启动的逻辑。每天刷选一些有可能能找出逻辑的异动，进一步去看。

首先搞清楚公司是做什么的，是否能和已知主流对应上（是否在这个产业链中的），是否有对应的催化消息。研究其产品有没有符合我们框架的潜在逻辑。

研究的过程，需要按照我们的框架过一遍，确认实质性。

五、如何参与计算器逻辑票

最后，当你发现了逻辑，并且研究明白了，如何参与？同样有两种情况。

1.左侧埋伏逻辑

也就是没启动时，就蹲在坑里，等待发酵。好处很明显，后续你只需要等待抬轿。坏处也很明显：你搞不清楚什么时候会启动、能不能启动，如果没有发酵，就会丧失效率。

所以埋伏，你最好想清楚潜在的催化。比如，主流其他分支已经出现巨大的赚钱效应，有补涨需求。比如，你知道某个节点，会出消息。

关于产业链分支逻辑的埋伏，有一个小心得：

越在炒作初期，越不要过于发散到上下游，除非是有明显催化或是个最最核心的环节。

因为市场认知是需要过程的，一开始一般不会炒作太细，越是容易想到的反而越容易炒起来。导致，你过于超前，反而在坑里蹲麻了没人管你。

比如，在疫苗炒作初期，你就炒瓶子、炒冷链，反而可能效果不好。毕竟最开始人家炒的是未名医药。那什么时候开始发动细分？一，有直接新闻催化，比如张文宏说瓶子不够用了。二，主流分支炒作到了高点，预期切低位。

2.出现异动后的初期直接介入

比如你已经研究明白了储备逻辑，而个股开始出现异动了。或是你通过异动发生了一个异动，并研究明白了逻辑，认为可以介入。

既然逻辑已经清楚了，直接找位置低吸买入就可以了，包括特殊情况下，恰好和盘面短线重合，有预期成为龙头的可能，那么打板确认也是一种方式。

要强调一点：基本面投机，本质还是有投机成份的，只是叠加了基本面。既然是投机，就必然有情绪因素，那么就要尊重市场的选择。

在真正炒作时，不要过于纠结谁基本面最正宗。当市场已经走出了合力的选择，就要尊重这个结果。炒作初期，你可以更放心地去参与你认为最正宗的品种。而越到炒作后期，越需要配合市场的异动去看待，而不可钻基本面牛角尖。

最近的一个案例：环氧丙烷。同时有几个正宗标的，红宝丽、怡达股份、滨化股份。在初期，你认为滨化股份产能更大，这没问题。但随着炒作演进，明显市场选择了红宝丽当龙头，而滨化在走弱，你就没必要纠结，尊重即可。