安东尼·波顿的成功投资

一、股神没有秘密

封面“欧洲股神投资28年获取147倍的秘密”吸引了我，彼得·林奇的赞美“如果能把我和安东尼·波顿放在一起，那将是对我的最大恭维”吸引力了我。认真研读两遍，却没有发现秘密。

所谓“秘密”自然是独家的大杀器，但安东尼·波顿本次公开的“秘密”人皆共知。比如：逆市而非随波逐流、寻找企业的商业特权、勤于调查、投资理由、利用偏见、拣便宜、技术分析等等。上述所列“秘密”没有一样不是我们耳熟能详的，但为何安东尼·波顿业绩骄人？

在彼得·林奇撰写的序言中，我找到了答案：

1、借用美国体育经纪人－布兰奇·里基的话提醒聪明的投资者：好运随谋划不期而至！

2、想获得投资成功，你就要付出辛勤和汗水。只有在研究和分析上不断取得成果，你才可以保持长久的成功。

二、最大感受

1、价值投资但不排除技术分析。我所崇敬的大师如巴菲特、芒格对技术分析不屑一顾。我是从技术分析转向到价值投资的，曾一度抛弃深研多年的技术分析，今年初，我领悟到技术与价值只是从不同角度认识投资标的、市场，但对投资者来说，只是手段。

2、“对资产负债表脆弱的公司一定要睁大双眼”。书中P117讲曾投资Wearwell公司，该公司“与同行相比利润率明显过高，以及越来越多的债务余额”。我认为，如果公司真的有非常高的利润率，通常就不会有“越来越多的债务余额”，因为利润可以弥补运营资金，如果利润率及负债率两者都明显偏高，预示公司财务报表注水可能性极大。即便公司的高利润率是真实的，那至少说明其利润没有现金流支撑。负债而不能形成利润增长点，或有利润而无现金回报的公司，都不值得投资。

3、不设定目标价，定期复核投资理由和信心程度决定增减操作。我的习惯是要设定目标价，只在股价严重超跌到我设定的买进区间时才会买进，并持有至我设定的卖出区间时才卖出。买进或卖出的区间，都由我的估值系统自动给出，仅随新公布的财报而变化。我认为设定目标区间的最大好处，是可以防止股价涨跌对操作心理的影响。如作者所讲“价格本身就能影响人的行为－股价下跌会让人焦躁不安，而股价上涨则会让人自信和执著”。如果仅仅根据投资理由或信心程度来决定增减，在熊市底部时，人的信心往往不足，对投资理由也会视而不见。反之，在牛市时人的信心超满，对泡沫和风险视而不见。

4、为卖而买。作者讲“持有股票有这样一个好处，那就是有时候它们会被别人以高价全额收购”。作者现在买股是为了别人收购时可以卖个好价钱，机构可以很强势要求获得合理的高价，但散户可以吗？当钉子户也要有本钱啊。

5、买进复苏股或转机股。作者讲，“我的投资策略就是买入那些被市场错误定价的股票，并等到市场纠正错误”，“我的核心投资方法”“以具有吸引力的价格（低价）买进那些可能的复苏股和转机股”。如何判断错误定价的股票？作者在本书P45页披露，比较看重当前股价在历史股价图中的位置，并认为“在股价远低于历史水平时，买入股票就有很大的增值潜力”，这是作者的“核心投资策略”。作者常用的5个估值指标，并未回答如何评估“值多少”的问题。

虽然书中所讲的投资方法，与我崇敬的巴菲特、芒格、邓普顿、林奇等不同，与我目前所用方法（特别是估值方法、买进与卖出）也不同，但让我坚信投资路上，没有唯一正确的方法，条条道路通罗马。我相信，只要坚持我现有的方法，并不断吸收投资前辈的成功经验，假以时日，我也可以取得优良的投资业绩。

三、读书心得整理

以下根据写在书中空白处笔记整理。

1、有时，一些股票让我们亏损，我们必须检讨：当初是什么因素吸引了我（投资理由）？这种错误的发生是偶然的，还是我的规则本身有缺陷？

2、我所建的自选仓位（在建仓目标价以下的股票）、自选折扣（现价与合理估值比）、自选超跌（XSQSX.中线值≤10股），类似作者的“观察名单”。这些股票数量的变化，也揭示了市场整体的估值程度。

3、不论牛市、熊市，我坚持用同一标准：A、用倍率值、折扣值判断估值程度，B、用建仓价、满仓价、目标价、减仓价、清仓价来确定仓位增减，C、辅以技术指标（XSQSX.）来判断超跌或超涨状态。如此做，意在防止信心随股价涨跌而波动。

4、遇暂时性困难，或被利空过度打击的公司，股价往往超跌。可在大盘处于底部区间时，利用XSQSX.指标，找到跌到离谱程度的股票，再从中找到商业模式尚可，可确信目前只是暂时困难的企业，将资产的1/5～1/3布局在这样的企业中。只要这些企业最终没有破产退市，大盘反弹时往往也会有所表现。

5、技术分析对我而言的作用：A、判断当前股价在历史走势中的相对位置，特别是严重超跌、超涨的极限位置；B、主要K线形态（上下三角形、圆弧顶底、上下突破）、均线系统（粘合、乖离）有助于判断股价未来运行方向；C、成交量在股价高位时过分放大或在股价低位时显著萎缩，有助于判断市场的极度乐观点或极度悲观点。

6、我们无法比别人更早获得有用的信息。简单、基本面坚实、稳健的企业，不会有太多让人意外的信息。好好研究决定估值的少数信息，分析企业在可预见的未来持续提升股权价值的途径，跟踪让企业基本面发生重大转变的少数事件，如此足矣。即便如此，要处理的信息量也极大，唯有缩小我们的跟踪名单，把精力集中到由能干、诚实可信的管理者经营、业务模式简单易懂、财务结构稳健、相对业绩被显著低估的公司上。

7、在显著低估时买进，持有至高估、显著高估时逐步卖出，本身就可以获得丰厚的投资收益。卖出高估值后再买进显著低估的，再等候其合理、高估、显著高估时逐步卖出，总收益率并不低。

8、“我想我做出的最明智的决定可能是在泡沫完全破裂前将其抛售”。用估值程度指标（折扣值），可以一定程度上判断泡沫是否已大到即将破裂的程度。