安东尼·波顿的成功投资

一、股神没有秘密

封面“欧洲股神投资28年获取147倍的秘密”吸引了我,彼得·林奇的赞美“如果能把我和安东尼·波顿放在一起,那将是对我的最大恭维”吸引力了我。认真研读两遍,却没有发现秘密。

所谓“秘密”自然是独家的大杀器,但安东尼·波顿本次公开的“秘密”人皆共知。比如:逆市而非随波逐流、寻找企业的商业特权、勤于调查、投资理由、利用偏见、拣便宜、技术分析等等。上述所列“秘密”没有一样不是我们耳熟能详的,但为何安东尼·波顿业绩骄人?

 

在彼得·林奇撰写的序言中,我找到了答案:

1、借用美国体育经纪人-布兰奇·里基的话提醒聪明的投资者:好运随谋划不期而至!

2、想获得投资成功,你就要付出辛勤和汗水。只有在研究和分析上不断取得成果,你才可以保持长久的成功。

 

二、最大感受

1、价值投资但不排除技术分析。我所崇敬的大师如巴菲特、芒格对技术分析不屑一顾。我是从技术分析转向到价值投资的,曾一度抛弃深研多年的技术分析,今年初,我领悟到技术与价值只是从不同角度认识投资标的、市场,但对投资者来说,只是手段。

2、“对资产负债表脆弱的公司一定要睁大双眼”。书中P117讲曾投资Wearwell公司,该公司“与同行相比利润率明显过高,以及越来越多的债务余额”。我认为,如果公司真的有非常高的利润率,通常就不会有“越来越多的债务余额”,因为利润可以弥补运营资金,如果利润率及负债率两者都明显偏高,预示公司财务报表注水可能性极大。即便公司的高利润率是真实的,那至少说明其利润没有现金流支撑。负债而不能形成利润增长点,或有利润而无现金回报的公司,都不值得投资。

3、不设定目标价,定期复核投资理由和信心程度决定增减操作。我的习惯是要设定目标价,只在股价严重超跌到我设定的买进区间时才会买进,并持有至我设定的卖出区间时才卖出。买进或卖出的区间,都由我的估值系统自动给出,仅随新公布的财报而变化。我认为设定目标区间的最大好处,是可以防止股价涨跌对操作心理的影响。如作者所讲“价格本身就能影响人的行为-股价下跌会让人焦躁不安,而股价上涨则会让人自信和执著”。如果仅仅根据投资理由或信心程度来决定增减,在熊市底部时,人的信心往往不足,对投资理由也会视而不见。反之,在牛市时人的信心超满,对泡沫和风险视而不见。

4、为卖而买。作者讲“持有股票有这样一个好处,那就是有时候它们会被别人以高价全额收购”。作者现在买股是为了别人收购时可以卖个好价钱,机构可以很强势要求获得合理的高价,但散户可以吗?当钉子户也要有本钱啊。

5、买进复苏股或转机股。作者讲,“我的投资策略就是买入那些被市场错误定价的股票,并等到市场纠正错误”,“我的核心投资方法”“以具有吸引力的价格(低价)买进那些可能的复苏股和转机股”。如何判断错误定价的股票?作者在本书P45页披露,比较看重当前股价在历史股价图中的位置,并认为“在股价远低于历史水平时,买入股票就有很大的增值潜力”,这是作者的“核心投资策略”。作者常用的5个估值指标,并未回答如何评估“值多少”的问题。

虽然书中所讲的投资方法,与我崇敬的巴菲特、芒格、邓普顿、林奇等不同,与我目前所用方法(特别是估值方法、买进与卖出)也不同,但让我坚信投资路上,没有唯一正确的方法,条条道路通罗马。我相信,只要坚持我现有的方法,并不断吸收投资前辈的成功经验,假以时日,我也可以取得优良的投资业绩。

 

三、读书心得整理

以下根据写在书中空白处笔记整理。

1、有时,一些股票让我们亏损,我们必须检讨:当初是什么因素吸引了我(投资理由)?这种错误的发生是偶然的,还是我的规则本身有缺陷?

2、我所建的自选仓位(在建仓目标价以下的股票)、自选折扣(现价与合理估值比)、自选超跌(XSQSX.中线值≤10股),类似作者的“观察名单”。这些股票数量的变化,也揭示了市场整体的估值程度。

3、不论牛市、熊市,我坚持用同一标准:A、用倍率值、折扣值判断估值程度,B、用建仓价、满仓价、目标价、减仓价、清仓价来确定仓位增减,C、辅以技术指标(XSQSX.)来判断超跌或超涨状态。如此做,意在防止信心随股价涨跌而波动。

4、遇暂时性困难,或被利空过度打击的公司,股价往往超跌。可在大盘处于底部区间时,利用XSQSX.指标,找到跌到离谱程度的股票,再从中找到商业模式尚可,可确信目前只是暂时困难的企业,将资产的1/5~1/3布局在这样的企业中。只要这些企业最终没有破产退市,大盘反弹时往往也会有所表现。

5、技术分析对我而言的作用:A、判断当前股价在历史走势中的相对位置,特别是严重超跌、超涨的极限位置;B、主要K线形态(上下三角形、圆弧顶底、上下突破)、均线系统(粘合、乖离)有助于判断股价未来运行方向;C、成交量在股价高位时过分放大或在股价低位时显著萎缩,有助于判断市场的极度乐观点或极度悲观点。

6、我们无法比别人更早获得有用的信息。简单、基本面坚实、稳健的企业,不会有太多让人意外的信息。好好研究决定估值的少数信息,分析企业在可预见的未来持续提升股权价值的途径,跟踪让企业基本面发生重大转变的少数事件,如此足矣。即便如此,要处理的信息量也极大,唯有缩小我们的跟踪名单,把精力集中到由能干、诚实可信的管理者经营、业务模式简单易懂、财务结构稳健、相对业绩被显著低估的公司上。

7、在显著低估时买进,持有至高估、显著高估时逐步卖出,本身就可以获得丰厚的投资收益。卖出高估值后再买进显著低估的,再等候其合理、高估、显著高估时逐步卖出,总收益率并不低。

8、“我想我做出的最明智的决定可能是在泡沫完全破裂前将其抛售”。用估值程度指标(折扣值),可以一定程度上判断泡沫是否已大到即将破裂的程度。

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最后编辑于:2022/1/8作者:闽发论坛

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