汽车产业链条哪些股值得挖掘

近期汽车总量性、低估值标的股价异动,我们认为主要来自于以下核心因素的催化:


1.7月宏观经济数据可能好于预期,对板块整体估值压力略有释放。其中,7月制造业PMI由上月的50.9升至51.1,高于市场预期中值50.5;非制造业PMI由54.4降至54.2。此前我们在报告中提到,宏观预期限制了汽车板块的估值修复,当前看市场对接下来宏观数据预期较前两个月有所改善,对海外恢复预期也略有改善,边际上缓解了汽车板块的估值压力。


2.汽车销量7月表现可能好于预期。上险端,我们预计本月151万-165万辆,同比+10%至+20%、环比-3%至+6%。这可能比7月中旬时预期要好一些(在月初+16%预期基础上下调),因为从月末状况看,南方降水带来的负面影响似乎没有我们此前预期那么大。批发端,预计156万-175万辆,同比+2%至+14%,环比-5%至+6%;渠道库存增加可能比预期多,此前预期是去库存,流通协会库存预警指数环比6月上升。按上述宏观和汽车行业预期状态,我们初步估计8月上险继续双位数增长,批发层面给予去库存预期,增速在0%上下。3季度初步预计上险+12%至+22%,批发+2%至+10%。相较于销量,我们更关注3Q20的库存和终端价格变化,因为2Q20轻装上阵状态已不在。


3.2季度汽车行业表现较好,孕育较多基本面超预期的机会。此前我们判断2季度批发正增长、价格压力不大,那么行业盈利能力将在2Q20恢复。从统计局规模以上汽车制造业数据看,2Q20单季营收增速+14%、利润总额增速+22%,的确也达到了较好状态。这就意味着水涨船高有公司的表现会好于利润+22%的中枢水平,尤其在整车、商用车配套零部件领域中。


4.在此基础上,市场优先选择了估值较低、近期有α或市场认为有α的汽车行业公司。7/27以来涨幅较高的包括广汽集团H、宇通客车、广汇汽车、豪能股份、中鼎股份、福耀玻璃,以及8/6大涨的华域汽车等标的。其中需要重视华域的表现。华域汽车业绩很大一部分来自于上汽,上汽今年受制于产品周期,销量恢复慢于行业,进而制约华域业绩恢复,短期α并不显著,但不妨碍市场仍然认可华域中期逻辑。在这样的情况下华域的股价开始有所表现,我们认为这是一个相对比较重要的信息,市场的想法开始有了变化。当然,市场选择有α、估值较低的汽车行业标的或许还有市场风格方面的影响,但也不影响上述因素带来的交汇催化。


投资建议:近期宏观预期有所改善,带来汽车板块估值压力缓解。我们预计3Q20汽车销量将延续2Q20批发正增长趋势,且增速将进一步上移,行业基本面走向恢复。同时我们看好2021年国内外经济恢复+汽车换购峰到来,共同推动行业销量快速回升。总量性机会当前推荐华域汽车、广汇汽车,建议关注上汽集团。乘用车继续看好自主强弹性,推荐长安汽车、长城汽车A/H、吉利汽车。零部件板推荐豪能股份、新坐标、精锻科技。弹性机会仍在特斯拉产业链,对市场风险偏好更灵敏,推荐拓普集团,建议关注银轮股份、奥特佳。

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最后编辑于:2020/8/21作者:闽发论坛

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