另一个维度看牛股——分红股息率

对两市三千多只股票进行复盘，发现2007年存续之今的两千只股票中鲜有当下的价格能超过2007年的复权价的（前复权），但有一个板块整体都能跑回到6000点时的高位股价，而这批股票如果放到2008年1664点买入至今，一般都能获得好几倍收益，远高于市场指数的涨幅。

这批股票有个共通点——高分红股息率，各行各业中能做到高分红高股息率的公司长期来看基本都是能长期跑赢大市的。这里有板块的共因在，也有个股公司自身的特质在。

板块共因看，消费股比非消费股更易出牛股，其中比零七年股价更高的票中白酒，饮料，食品，医药板块牛股占比远高于其它板块；而另一方面是非周期股比周期股更易出牛股，其中有色板块除了稀土有09,10年的政策溢价因素外几乎没有出现十年牛股的，事实上我们可以发现有色板块的分红率平均来看低得可怜，基本面最好的江铜分红率平均来看连1%都不到。

印证分红股息率高的票更易出牛股的另一个板块为共用事业板块，包括供水的中山共用，供电的国电电力，高速路的宁沪高速等这些票通过十年的分红降成本股价普遍能回到07年高峰时的价格，需要强调的是共用事业板块作为被市场认为成长性最差的板块却从长期看跑赢了绝大部分板块高股息分红这一点是绝对功不可没的。

制造业中的分化极为明显，总的来讲是龙头企业长期跑赢跟风的企业，而这批能跑出大牛股的龙头企业的股息分红率亦是明确更高的，平均分红能达到市场无风险利率的程度（一般可以理解为年化3.65%）。房地产制造万科跑赢了全部小盘区域性地产股，格力美的将美菱长虹抛了八条街，客车制造商宇通跑赢中通与金龙。

另外发现一个事情，业绩导向型的企业更重视分红，而企事业单位型企业长期来看表现得并不好，军工股拉长十年来看极少出现大牛股的。

总结：如果拉到十年的长时间看一个企业股价表现并不好的话（我们以是否超过07年高点为标准），事实上能带给我们的复利增长是极为有限的，有时经常是负的状态（这还是未扣通货膨胀因素的负状态www.xiarj.com），我们认为企业上市时才是行业发展最为迅速的时期，故而如果过去十年并不能表现好的话，未来十年就更别期待能有出色的表现了，故而通过过去十年的企业分红股息率来评价企业好坏未必就肯定能为我们选到十倍大牛股，却能以一种简易的方式将注定会一辈子平庸的股票给分析出来并回避之。

事实上如果剔除资源型周期股，我们可以比较惊讶的发现当下的大牛股还是十年前的那一批大股牛，也是大家十多年常说的那几只白马股标的，包括茅台格力伊利万科招行海螺万华这些，但如果我们细心的想一想一点也不会觉得惊讶，规模效应下强者恒强的马太效应是自然选择的定律。

2018A+H股收益率-15%，但我倒不会说，我今年那里那里又做错了，我要吃面了，我哪里哪里做得不够好，思考一下就明白。半年期的收益总结，可以说是耍流氓，当然还有更流氓的例如季度总结，时间太短根本毫无意义。所有短期总结我都认为是没搞清楚投资的本源，只是这段时期里你搞清楚了（或者碰上了）资金的偏好，其实总体来说和股评叫阿伯追热点板块，追涨杀跌是没有任何区别的。
这半年里涨的比较好的酱油，医药，白酒等等，他们里面有多少企业，在半年里，能经营的比董明珠，郁亮更好？我估计没人说有多少吧。投资是把自己当做是企业合伙人，或者干脆是经营者，既然你的企业，经营得并不比任何其他涨的好的企业差，当然就不能认为是失败的。（格力一季报利润增速39%，万科一季报利润增速29%）。既然增速和经营都不输其他版块，股价落后于其他版块，相反正是投资的良机。如果不交割（真投资），股价涨上去根本是无关紧要的。而组合收益，也就是股价（浮盈），恰好就是按不停交割来展现给你的一个收益率。如果只按股价论英雄，半年里谁涨的好谁牛X，那么和营业部的阿伯追涨杀跌没有本质区别。或许在半年里很多牛鬼蛇神的确可以跑赢万科格力，以10年维度能跑赢万科格力的，基本凤毛麟角。
在2011-2015年这5年里面，万科股价低迷，阴跌横盘，但这段时间内经营十分良好，销售增长，利润增长，股息增长，从2010年至今，万科股息8年增长了10倍。如果万科股价一直不涨，你会不会认为一直持有万科的人很傻，恰好相反，股息再投入之后会获得股份数量和股息再增长的双重叠加收益，并不会比股价增长弱。恰好是因为这个，才会导致了有人会来争抢股票抬高了股价。
无论是任何公司，只要是投资一家企业，股息才是最根本的源泉，而减持只是权益之计。无论是腾讯，还是伯克希尔，以至于任何科技股，他们最终的归属，必然是派息，无论是一次性，还是多次性的特别股息。而减持只是为了获取一点的现金流，改善生活，属于权益之计，并非最优。
因为股息再投资，完全不能反映在任何软件的模拟收益上，所以，我认为完全不能体现投资的真实收益率。我做了一个表格
假设一个优秀公司，股价1元，在2018年投入10000元买10000股，股息率为5%，去年年报派息500元，股息增长率25%，股价一直不涨，到2028年还是1元，只是每次分红之后填权了。维持1元。增加的股份数量我用了碎股买入形式做表格，其实和整手买入是差不多的。结果如下：

2018初始投资的10000元，股价一分钱没涨

最终2028年经过 “股息增长叠加股份数量的增长”，得到市值为31280元。

累计获得收益全部由股息再投资提供为21280元。在组合收益增长理论上应该显示为212.8%

但组合却会一直显示为0%（虽然是0%，跑不跑输指数却不好说）

真实案例：前美林证券香港副总裁林森池曾指，若香港人由1977年开始，每年以1万港元购买汇丰的股票，第10年开始，其股息已足够购入1万元股票。（例子里面为初始投入1万，第十年获取4655元股息，股息为10年9倍）

如果你需要不停交割，你甚至可以写每日总结，例如：啊，一觉起来发觉我又在90%以外了（意思就是当天自己的组合没跑赢90%的人）。这样的事情其实除了影响自己心情以外，是没有任何意义。但我发现却不是少人每天沉醉在这样的事情上

很多人抱怨公司不做“市值管理”，所谓要求公司做“市值管理”也就是让他们能在一个好的价格卖掉。从而获利。更甚者会埋怨公司没有做出一个右侧多头的拉升的图形出来，让他们割韭菜。而他们口中所说的所谓公司回报，就是股价涨了几倍。要明白，这些股民，从根本上就是想从买买买卖中，割别的股民的韭菜钱，也不知道自己才是韭菜。恰好不做市值管理，股价长期低迷，才能充分利用股息再投资，和日常现金流再投资。如果长实常年维持在30pe以上，根本不可能有5000倍的回报，正是因为长实常年在10pe附近，才造就了股息再投资的奇迹。所以我只要看到谁发帖埋怨公司不做“市值管理”的。基本可以知道其水平。还有某些公司董事长拍桌子拍椅子老说不满意公司股价的，我也会远离这种公司。